规模高速扩张，不良额率双降

（以下内容从信达证券《规模高速扩张，不良额率双降》研报附件原文摘录）
瑞丰银行(601528)
事件：3月27日，瑞丰银行披露2023年报：全年归母净利润同比+13.04%（前三季度+16.88%）；营业收入同比+7.90%（前三季度+7.09%）；全年年化加权ROE10.97%（前三季度+10.81%），同比+0.17pct。
点评：
营收增速上行，利润增速保持双位数水平。2023年瑞丰银行营收同比增速较前三季度提升81bp至7.90%；归母净利润同比增速较前三季度下降3.84pct至13.04%，已连续3年处于双位数水平。公司业绩较快增长，主要得益于规模高速扩张和公允价值变动损益等其他非息收入的正面贡献。业绩增速边际放缓，主要源自拨备和所得税的正面贡献下降以及净息差的负面拖累。
规模高速扩张，净息差降幅收窄。2023年瑞丰银行保持高速扩张态势，总资产、总负债、总贷款、总存款分别同比增长23.35%、24.63%、10.19%、16.60%。资产端明显增加了企业债、同业存单的投资规模，信贷投放向对公业务倾斜，建筑业、租赁和商务服务业、批零业以及个人经营贷占比增幅较大，而住房按揭贷款、信用卡占比下滑；负债端卖出回购债券业务等主动负债占比提升，存款结构明显向个人定期存款倾斜。2023年净息差1.73%，同比下降48bp，但较前三季度仅下降2bp，降幅明显收窄。根据测算，贷款收益率下降带动生息资产收益率下行是息差收窄的主要原因；而负债端尽管存款定期化现象犹存，但在存款利率下行和市场利率带动主动负债成本下行的影响下成本有所改善。
不良额率双降，资产质量核心指标全面改善。2023Q4末不良率0.97%，环比下降1bp，同比下降11bp，不良贷款余额环比和同比均有所下行，实现“额率双降”；关注类贷款占比1.30%，环比下降1bp，同比下降16bp；拨备覆盖率304.12%，环比上升4.35pct，同比上升23.62pct，资产质量核心指标全面改善，但逾期贷款占比、逾期60天和90天以上贷款偏离度有所上升。分类型来看，个人贷款不良率1.49%，同比上升35bp，为主要风险暴露点；对公端加大不良贷款处置力度，批零业不良率同比明显下降2.19pct至1.68%。
资本较为充裕，未来成长可期。2023年末核心一级资本充足率环比下降28bp至12.68%，处于较为充裕水平，为公司保持成长韧性和提升服务实体能力打下了坚实的基础。
盈利预测：瑞丰银行立足经济发展强劲、民营经济发达的优质区域，以“支农支小”为核心战略，规模保持高速扩张，资产质量持续向好，经营效益稳步提升。此外，公司零售转型成效显著，2023年私行三星级及以上财富客户数和AUM分别同比增长33.55%和40.02%，代销金额同比增长211.57%，资管产品销量同比增长103.93%，保险产品销量同比增长400.00%。我们预计公司未来发展前景向好。
风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等