首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

结构升级趋势不改,关注旺季销量表现

来源:德邦证券 作者:熊鹏,韦香怡 2024-03-28 10:05:00
关注证券之星官方微博:
(以下内容从德邦证券《结构升级趋势不改,关注旺季销量表现》研报附件原文摘录)
青岛啤酒(600600)
投资要点
事件:公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营收339.37亿元,同比+5.49%;归母净利润42.68亿元,同比+15.02%;扣非归母净利润37.21亿元,同比+15.94%。其中,2023Q4单季度实现营收29.58亿元,同比-3.37%;归母净利润-6.40亿元,同比-15.01%;扣非归母净利润-8.76亿元,同比-34.53%。
全年销量略有下滑,中高档产品拉动吨价上行。(1)销量方面,23年全年公司实现啤酒销量800.7万吨,同比-0.8%。其中,青岛主品牌销量456万吨,同比+2.7%;中高端销量324万吨,同比+10.5%,产品结构升级趋势明显。23Q4公司整体实现啤酒销量71.3万吨,同比-10.1%,青岛主品牌实现销量47万吨,同比-3.5%,其中中高端产品实现销量33.8万吨,同比+7.1%,Q4或受视频舆论事件影响销量承压,但公司积极应对,高端化稳步推进。从产品端来看,青岛经典、青岛白啤等持续快速增长,新品1升精品原浆及1升水晶纯生高端生鲜产品“新鲜直送”,带动产品结构不断提升。(2)吨价方面,2023年啤酒吨价同比+6.2%至4172元/吨,其中青岛品牌/其他品牌吨价分别同比+5.8%/+3.8%。23A/23Q4中高端销量占主品牌比例分别同比+5.1/+7.1pct至71.1%/71.9%,带动23A/23Q4吨酒价格分别同比+6.2%/+7.5%,中高端产品带动公司整体吨价稳步提升。
Q4费用增加等因素扰动,亏损短期有所扩大。(1)2023年公司啤酒吨成本同比+3.3%至2565元/吨,主要系原料价格上涨及结构优化影响,其中23Q4吨成本同比+4.3%,预计销量下滑导致固定成本摊销偏多的影响较大。在吨成本提升的情况下,公司通过品种结构优化拉动23A/23Q4毛利率分别同比+1.8/+2.2pct至38.7%/27.5%。(2)2023全年公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.8/-0.1/+0.1pct,其中广宣费率同比+0.9pct,23年员工数量减少比例约3.3%(行政人员减少23%),全年其他辞退福利同比+0.26亿元。在产品结构优化主要贡献下23A归母净利率同比+1.0pct至12.58%。(3)23Q4销售/管理/研发费用率分别同比+9.6/+4.2/+1.1pct,我们预计主要系视频舆论事件后加大广宣费投和监督管理,同时23年10月公司新实施企业年金计划(新增0.41亿元)影响,23Q4归母净利率同比-3.5pct至-21.63%。
盈利预测:受行业竞争加剧及消费需求恢复不及预期的影响,公司23Q4整体销量有所承压。展望2024年全年,现饮场景持续恢复,公司Q2起基数较低,夏季在奥运拉动和高温催化下销量有望实现大幅改善,建议关注旺季销售情况;成本端大麦原料价格下降确定性强,夜场、餐饮等消费场景的恢复有望持续助力高端化进程,看好公司作为行业龙头的增长确定性。我们根据公司年报对盈利预测进行调整,预计公司2024-2026年实现营收356.6/372.6/388.4亿元,同比+5.1%/+4.5%/+4.2%;归母净利润50.8/57.7/64.1亿元,同比+19.1%/+13.5%/+11.1%,对应PE分别为22x/20x/18x,维持“买入”评级。
风险提示:产品结构升级不及预期;市场高端化竞争加剧;原材料成本上升;终端消费恢复不及预期等





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示青岛啤酒盈利能力一般,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-