海外市场加速拓展，盈利能力再提升

（以下内容从中国银河《海外市场加速拓展，盈利能力再提升》研报附件原文摘录）
海天精工(601882)
核心观点：
投资事件：公司披露2023年年报。2023年公司实现营业收入33.23亿元，同比增长4.59%；实现归母净利润6.09亿元，同比增长17.06%；实现扣非净利润5.37亿元，同比增长13.87%。
业绩表现好于行业，Q4业绩环比改善。面对2023年行业需求减弱，市场竞争加剧，公司持续推进产品开发，拓展型号谱系，针对新能源汽车领域的高速加工需求，推出为大型一体化压铸件开发的双五轴高速铣削中心等专机，并针对海外市场需求研发高性价比机型，不断提升全球市场竞争力，实现全年收入正增长。Q4单季度公司收入8.16亿元，同比/环比增长0.65%/0.52%；实现净利润1.46亿元，同比/环比增长11.47%/2.64%。分产品来看，数控龙门加工中心和数控立式加工中心受国内需求景气低迷影响，销售收入有所下滑。2023年公司数控龙门加工中心收入17.02亿元，同比下降6.29%；数控卧式加工中心收入4.92亿元，同比增长48.30%；数控立式加工中心收入7.92亿元，同比下降5.34%。
产品高端化发展，盈利水平延续提升态势。公司产品定位高端，竞争力不断提升，盈利能力逐年增强。2023年公司毛利率/净利率为29.94%/18.34%，同比+2.63pct/+1.95pct。各类型产品毛利率均实现不同程度增长，其中数控龙门加工中心/数控卧式加工中心/数控立式加工中心毛利率分别为31.21%/36.34%/22.48%，同比增加0.26pct/1.28pct/5.63pct。公司费用管控较为良好，全年销售/管理/财务费用率分别为5.66%/1.19%/-0.33%，同比+0.86pct/-0.12pct/+0.70pct。销售费用率和财务费用率的增长主要系海外收入快速增长且海外销售服务费率高，以及汇兑收益减少。
机床行业迎自主可控+周期回升+出海加速，公司作为行业龙头有望率先受益。分市场来看，2023年公司国内收入26.71亿元，同比下降4.17%；海外收入5.94亿元，同比增长76.06%，收入占比提升7.25pct至17.87%，弥补了国内市场的下滑。同时，海外市场毛利率提高3.34pct至39.29%，高于国内毛利率11.38pct，拉动公司综合毛利率提升。2023年公司完成了新加坡和泰国子公司的筹建，在国内打造以宁波为中心，以大连和华南为两翼的生产基地的基础上，开始筹建海外区域产能，进一步深化海外市场布局。目前我国机床行业大小周期见底回升，政策支持产业链各环节自主可控，零部件自制以及数控系统国产化有望进一步带动整机国产化提升，进口替代市场空间广阔。布局高端机床产品和核心零部件自主可控的公司竞争力将持续增强，打开国产替代和出海市场空间。随着宏观经济企稳，公司作为行业龙头，将充分受益大规模设备更新等政策支持和周期回升、国产替代带动的国内需求改善，以及出海加速带来的海外业务持续放量。
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润7.26亿元、8.67亿元、10.13亿元，对应EPS为1.39、1.66、1.94元，对应PE为19倍、16倍、14倍，维持推荐评级。
风险提示：经济复苏不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险等。