证券业务稳健发展，自营业务收入持续高增

（以下内容从海通国际《证券业务稳健发展，自营业务收入持续高增》研报附件原文摘录）
东方财富(300059)
投资要点：
【事件】东方财富发布2023年业绩。2023年营业总收入111亿元，同比-11.2%，归母净利润82亿元，同比-3.7%，EPS0.52元，加权平均ROE11.94%，同比-2.5pct。第四季度营业总收入26亿元，同比-11.3%，环比-5.3%，归母净利润20亿元，同比+3.6%，环比持平。
新发行基金规模持续下降，权益类占比降低，公司代销规模和收入同比减少。2023年全市场新发行基金规模1.15万亿份，同比-22.4%。权益类基金销售规模0.3万亿份，同比-31.7%，占比下降3.5pct至26%。受基金市场低迷影响，公司2023年基金销售收入36亿元，同比-16.2%。基金销售额1.5万亿元，同比-23.1%，其中活期宝同比-22%，非货币基金同比-24%。天天基金网日活148万人，同比-31%。截止2023年四季度末天天基金“股票+混合公募基金”代销保有规模4029亿元，环比-5.8%，同比-13.5%，市占率6.13%，排名第三，维持稳定。
经纪和两融业务市占率继续提升，自营收入持续高增。证券经纪业务方面，2023年东财证券手续费及佣金收入49.7亿元，同比-8.3%。2023年公司股基交易额19.27万亿元，同比基本持平，市占率小幅上升至4.14%。两融业务方面，2023年东财证券利息净收入22.3亿元，同比-8.7%；融出资金463亿元，同比+26.3%，公司两融市占率同比提升0.4pct至2.8%。自营业务上，公司2023年投资净收益（含公允价值）22亿元，同比翻倍；主要受益于证券自营固定收益业务收益的大幅提升。四季度投资净收益（含公允价值）6.2亿元，同比+418%。
持续加大管理及研发费用；再推股权激励计划彰显公司发展信心。公司持续加大研发投入，2023年研发费用率同比+2.3pct至9.8%。同时管理费用也有所增加，管理费用率同比+3.3pct至20.9%。此外，公司发布2024年限制性股权激励计划，拟向871人以13.75元/股授予4000万股限制性股票(占总股本0.25%)。业绩考核目标对3个归属期均设定相对于2023年净利润为基数，2024年至2026年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%。我们认为股权激励的推出彰显了公司对于实现经营目标的信心。
我们持续看好东方财富：1）坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，C端客户的粘性强且需求多元化。2）基金代销业务具有先发优势，尾佣收入占比较高有助于提高业绩稳定性。3）证券业务基于自身流量优势和低佣金策略快速扩张，市占率持续提升。4）受益于财富管理快速发展，大财富管理蓝图日渐清晰。5）持续加码研发投入，具备坚实的技术基础。
【投资建议】我们预计2024年公司净利润92.2亿元，同比+12.5%。通过分部估值法，得到合理市值3013亿元，对应目标价19.00元/股。2024年3月26日股价对应2024E PE22.6x，PB2.6x，给予“优于大市”评级。
风险提示：市场交易低迷影响公司经纪业务收入和基金销售规模。