轻工纺服行业周报：轻纺社零弱复苏，关注业绩强高分红标的

（以下内容从上海证券《轻工纺服行业周报：轻纺社零弱复苏，关注业绩强高分红标的》研报附件原文摘录）
主要观点
行情回顾：本周（2024.03.18-2024.03.22，下同），A股SW纺织服装行业指数下跌1.16%，轻工制造行业上涨0.63%，而沪深300下跌0.70%，上证指数下跌0.22%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第23位和第10位。
1）纺织服装：轻纺社零弱复苏，李宁“单品牌多品类多渠道”策略推动业绩增长。
据国家统计局数据，2024年1-2月，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额74194亿元，增长5.2%。按消费类型分，24年1-2月份，商品零售71826亿元，同比增长4.6%；其中服装、鞋帽、针纺织品类2521亿元，同比增长1.9%，社零持续回升，轻纺社零同比微增。
纺服出口稳中向好，根据海关总署数据，按美元计，24年1-2月纺织服装累计出口450.9亿美元，同比增长14.3%，其中纺织品出口217.1亿美元，同比增长15.5%，服装出口233.8亿美元，同比增长13.1%，增速均超过全国货物贸易出口增幅。
2024年1-2月毛纺行业出口增长，毛梭织服装、毛毯出口额增长较快。据中国海关统计数据显示，2024年前两个月，毛纺原料与制品进口出口总额共计21亿美元，同比增长8.4%。其中，出口额共14.8亿美元，同比增长5%，进口额6.1亿美元，同比增长17.5%。不同品类的毛纺产品出口形势差异较大，其中，毛梭织服装和毛毯出口额增长较快，同比分别增长6%和7%，毛纱线和羊毛条出口形势较上年同期有明显回落，出口额同比分别下滑25%和14%。1-2月，行业进口羊毛量约5.1万吨，同比增长32.8%，平均进口单价为6.59美元/千克，同比回落6.2%。除新西兰外，行业从主要产毛国进口羊毛数量同比均呈现增长。
李宁（2331.HK）：发布2023年财报，23年公司收入275.98亿人民币，同比增长7.0%，相较于2019年，收入5年实现翻倍，收入年复合增速达15%。毛利为133.52亿人民币，同比增长6.9%；毛利率48.4%保持稳定，23H2毛利率同比改善。坚持“单品牌多品类多渠道”战略方向，构建稳健发展架构。集团始终强调品牌专业运动定位，不断夯实以篮球、跑步、运动生活为代表的核心品类市场优势，持续从大众核心运动品类切入市场并进行布局。财报数据显示，篮球、跑步、健身三大核心专业运动品类流水占比达到64%，其中跑步、健身品类表现突出，流水分别增长40%及25%。从鞋、服、配件的收入占比看，得益于专业品类的战略性深耕，科技含量更高的鞋业务收入占比为49%，高于服装业务，凸显品牌专业运动竞争力。
YOUNG童装板块潜力释放，流水增长30-40%中段，渠道拓展与单店店效同步提升。品牌方方面，集团关注童装细分赛道，YOUNG童装定位“专业运动童装品牌”，将结合公司科技资源，进一步完善适合儿童的科技矩阵。渠道方面，公司持续优化渠道结构和提升渠道效率，积极处理低效店铺，改善整体店铺结构，并不断扩张在优质购物中心的业务版图，且在超级奥莱渠道实现了重大突破。截止2023年底，李宁销售点总计7668家，同增65家，核心商业体进驻率提升至接近90%。渠道拓展与单店店效同步提升，2023年平均店效同比增长高单位数，同时加速店铺形象升级，截止2023年底共新开、升级九代店超230家，提升消费者购物体验。
2）轻工制造：泛家居类商品市场逐步回暖，索菲亚积极寻求内生增长机会。
2024年1-2月，中国社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额74194亿元，增长5.2%。经济运行延续回升向好态势。其中按消费类型分，家居家电方面，1-2月，家具类商品零售额为220亿元，同比增长4.6%；家用电器及音像器材类商品零售额为1310亿元，同比增长5.7%；建筑及装潢材料类商品零售额为239亿元，同比增长2.1%。随着1-2月各地区各部门促进消费系列举措相继落地，部分升级类和大宗商品消费需求较快释放，泛家居类商品的市场消费信心正在进一步回暖。
从数据来看，与居住相关的泛家居行业零售额均出现正向增长，家用电器和音像器材类、家具类零售额分别增长5.7%/4.6%，增速比上年全年加快5.2/1.8pcts；建筑及装潢材料类零售额增长2.1%。2024年1-2月份，全国规模以上消费品制造业增加值同比增长4.7%，比上年12月份加快4.4pcts。其中家具制造业增加值增长11.1%，高于规上工业平均增速。
索菲亚（002572.SZ）：3月21日，国内上市定制家居品牌索菲亚发布2023年度业绩快报。2023年度，公司实现营业收入116.66亿元，同比增长3.95%，归母净利润为12.55亿元，同比增长17.93%。积极寻求内生增长机会，坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”大家居战略。2023年，公司整家战略渗透助推各品牌客单价提升，新渠道持续发力，整装渠道、米兰纳品牌保持高增长趋势，使得营业收入持续增长；另外，考虑到地产行业发展现状，为进一步推动公司高质量发展，公司对工程渠道业务进行合理管控及规划，通过不断地优化渠道结构使经营业绩更加稳健。公司降本增效措施成果显著，板材利用率、人效同比得到有效提升，制造费用率同比下降；主要原材料采购价格较上年同期有所下降，拉动主营产品毛利率同比提升。
3）跨境电商：拼多多2023年业绩实现高增，TEMU成为第二增长引擎。
拼多多（PDD.O）：2023年集团收入利润实现近90%同增，TEMU成为第二增长引擎。3月20日，发布截至12月31日的2023年第四季度及全年业绩报告。2023年，集团实现营收2476.39亿元，同比增长89.68%；归母净利润实现600.26亿元，同比增长90.33%。其中，第四季度营收为889亿元，同比增长123%；美国通用会计准则下经营利润为224亿元。虽集团未公布全球化业务的业绩，但我们预计TEMU的高速扩张为集团提供了强有力的增长驱动力。
TEMU再开三个新站点，覆盖国家已达53个。3月22日，据商家反映，拼多多跨境电商平台Temu已于日前上线了三个新站点：格鲁吉亚站、毛里求斯站与马耳他站，分别位于西亚、非洲与南欧。其中毛里求斯站是该平台继年初推出南非站之后，在非洲地区上线的第二个国家站点。至此，Temu已在全球共开设了53个海外市场，囊括了亚洲、欧洲、北美、拉美、非洲以及大洋洲等众多国家和地区。
投资建议
建议关注：纺织服装（A股）：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、伟星股份、华利集团、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；纺织服装（港股）：安踏、李宁、波司登等。轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、顾家家居、慕思股份、公牛集团、太阳纸业、浙江自然等。跨境电商：拼多多（美股）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等。
风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。