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矿业权出让收益金调整致净利同比下降,江洛矿区整合进行时

来源:德邦证券 作者:翟堃,张崇欣,谷瑜 2024-03-25 13:13:00
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(以下内容从德邦证券《矿业权出让收益金调整致净利同比下降,江洛矿区整合进行时》研报附件原文摘录)
金徽股份(603132)
投资要点
事件:公司发布2023年年度报告。公司2023年全年实现营收12.8亿元,同比增长3.5%,实现归母净利3.4亿元,同比增减少27.02%,扣非归母净利4.1亿元,同比减少12.14%。公司营收保持稳定,成本增加,主要系①2023年度矿业权出让收益金征收政策的变化,重新计算后需补提权益金,影响净利润6380.81万元;②生产领用材料有所增加及收购后子公司产能释放矿石产量增加,营业成本增加。2023Q4单季度实现营收4.4亿元,环比增加48.71%;实现归母净利0.98亿元,环比微增6.79%。此外,公司计划向全体股东每10股派发现金红利2.40元,现金分红总额(含税)2.35亿元,占净利润比例68.43%。
2023年锌价下跌14.3%,公司以量补价收入保持稳定。2023年全年铅锭(1#)均价为15612元/吨,较2022年同比上涨3.0%;锌锭(0#)均价为21627元/吨,较2022年同比下降14.3%。经我们测算,2023年公司铅精矿(含银)单位售价19065元/吨,同比增加3.2%,单位成本7055元/吨,主要受矿业权出让收益金征收政策的变化影响同比上涨26.2%,单位毛利12010元/吨,较2022年的12875元/吨同比下降6.7%。2023年公司锌精矿单位售价13645元/吨,同比减少19.9%,单位成本6695元/吨,主要受矿业权出让收益金征收政策的变化影响同比上涨19.7%,单位毛利6950元/吨,较2022年的11444元/吨同比下降39.3%。产销量方面,2023年公司生产锌精矿6.39万金属吨,同比增长18.11%,销售6.42万金属吨,同比增长19.57%;公司生产铅精矿(含银)2.13万吨,同比增长22.08%,销售21.16万吨,同比增加21.76%,产量增加主要是收购子公司后产能释放,原矿石产量增加致金属量增加。2023年公司开采铅锌原矿产量为162万吨(2022年为150万吨),增量由谢家沟铅锌矿贡献。
徽县江洛矿区整合进行时,300万吨铅锌矿石产能稳步推进。2023年8月公司与徽县人民政府签署《战略合作框架协议》,对徽县江洛矿区进行整合,计划投资约50亿元,建成年采选铅锌矿石300万吨的绿色矿山。公司年内先后收购徽县谢家沟铅锌矿业有限责任公司、徽县向阳山矿业有限责任公司及4处选厂及其配套尾矿库,完成江洛矿区300万吨/年选矿工程备案工作。江洛矿区整合落地后,公司铅锌矿石的处理能力将从整合前的150万吨/年扩大至450万吨/年,达到现有产能的3倍,现已经形成178万吨/年的矿石采选能力。此外,公司2023年铅锌综合回收率分别为90.35%、95.49%,较自然资源部《有色金属行业绿色矿山建设规范》平均的铅锌综合回收率分别高出9.35%、14.49%。
盈利预测。目前江洛矿区铅锌矿(300万吨/年)选矿工程项目已经开始建设,我们预计2024-2026年公司矿石处理量分别为175/375/450万吨/年,营收分别为14.7/31.4/37.5亿元,归母净利分别为4.4/9.9/11.9亿元,同比增速27.7%、126.8%和20.2%,对应2024年3月22日收盘价计算PE分别为27.7x、12.2x和10.1x。我们看好公司江洛矿区整合产能落地后业绩增长,维持“增持”评级。
风险提示:铅锌价格大幅回落;下游需求不及预期;产能落地节奏不及预期





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