轻工制造行业事项点评：家得宝：销售仍待修复，24年指引稳健

（以下内容从信达证券《轻工制造行业事项点评：家得宝：销售仍待修复，24年指引稳健》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
事件：家得宝发布四季报，2023年实现收入1527亿美元，同比-3%；实现净利润151亿美元，同比-11.5%。单Q4实现收入348亿美元，同比-2.9%，实现净利润28亿美元，同比-16.7%。
全年营收受宏观经济及成屋交易缩量影响录得负增长。分地区看，2023年美国地区可比营收同比-3.5%；Q4美国地区可比营收同比-4%，11月、12月、1月美国地区可比营收分别同比-2.7%、+0.6%、-9.1%。分产品看，Q4公司建材、室外花园营收录得正增长，设备、抽泵、工具、涂料、室内花园、硬件类产品营收增速高于公司平均水平（-2.9%）。分业务类型看，Q4公司DIY及PRO业务营收增速相似。Q4公司电商渠道营收同比增长约2%，表现好于整体。分量价看，Q4公司可比交易量同比-2.1%，可比客单价同比-1.3%，其中客单价下降除消费因素外，大宗商品价格下降亦对单价有负面影响。同时，Q4大单价交易客户（单价超过1000美元）同比-6.9%，目前美国房屋改造的大型改造工程如地面、整体柜类等消费情况仍弱于小规模的改造。宏观方面，公司所处的美国房屋改造行业与成屋交易相关，2023年美国成屋交易量持续低迷，其中2023年12月美国成屋交易量季调折年数为378万套，处于近20年来最低水平，公司预计继续下行概率不大。
营收下降费用成本摊销有所提升，库存水平下降。毛利率方面，2023年公司毛利率为33.38%，同比-0.15pct，Q4公司毛利率为33.08%，同比-0.2pct，相对平稳；另外，随着公司存货水平及存货结构优化，预计2024年将贡献一定盈利增量。期间费用方面，2023年公司销售管理费用率为17.42%，同比+0.72pct，Q4销售管理费用率为19.2%，同比+0.92pct，期间费率提升对净利率下降有一定影响。另外，公司计划2024年缩减各项成本约5亿美元，预计对利润率提升有一定积极作用。存货方面，2023年公司存货规模约210亿美元，同比-16%。
展望FY24，公司预计可比营收同比-1%，温和修复为主。公司预计2024年营收同比增长1%，可比营收同比-1%，营收与可比营收差异主要由于2024年公司财报时间跨度为53周，2023年为52周。公司预期主要基于对美国地产的中性假设，但仍有一定风险因素：1）预计2024年居民消费增长或有所降速；2）预计2024年上半年利率仍在较高水平，对大型改造工程需求或仍有压制；3）疫情显著拉动房屋改造需求集中释放，2024年需求或仍有承压。
投资建议：建议关注欧美家居跨境电商龙头致欧科技（销售平台及产品持续扩展，综合能力突出）、办公椅出口龙头永艺股份（出口修复，内销快速成长）、人造草坪出口龙头共创草坪（高增长赛道，海外产能布局完善）。
风险因素：全球宏观经济风险，原材料价格大幅上涨风险。