综合金融服务行业周报：估值低位，配置价值凸显

（以下内容从海通国际《综合金融服务行业周报：估值低位，配置价值凸显》研报附件原文摘录）
投资要点：2024年3月日均股基交易额提升明显，两融余额有所下滑。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。重点关注：中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中信证券、华泰证券、中金公司等。
非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年3月4日-3月8日），多元金融行业、证券行业、保险行业跑输沪深300指数。保险行业下跌0.85%，证券行业下跌2.96%，多元金融行业下跌4.00%，非银金融整体下跌2.38%，沪深300指数上涨0.20%。
证券：2024年3月交易量提升，证监会主席吴清出席十四届全国人大二次会议记者发布会。1）2024年3月交易量同比、环比皆上升。3月日均股基交易额为11048亿元，同比提升11.91%，环比2月提升2.05%。两融余额14945亿元，同比下降5.66%，较年初下降1.91%。2）证监会主席吴清出席十四届全国人大二次会议记者发布会，回应市场关切。吴清主席就投融资平衡发展，投资者保护，打击市场违规行为，提高上市公司质量稳定市场等问题回答记者提问。下一步，证监会将把握强监管、防风险、促发展的主线，坚持市场化法治化方向，尊重规律，尊重规则，进一步推动资本市场高质量发展。3）证监会召开资本市场法治建设座谈会，加大行政、民事和刑事立体追责力度。会上认为，办好资本市场，必须坚持市场化法治化改革方向，从制度上保障资本市场良法善治，要进一步完善中国特色证券期货执法司法体系，优化行刑衔接机制，加强执法司法高效协同，加大行政、民事和刑事立体追责力度，全面提升“零容忍”执法效能。4）2024年3月8日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.2x2024E P/B，重点关注全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
保险：保费短期承压、中长期预计持续改善，资产端展望乐观。1）上市险企披露2024年1月保费收入。上市寿险公司1月单月保费收入同比-4.6%，产险公司1月单月保费合计同比+3.8%，其中人保车险单月保费同比+2.9%，非车险同比+2.6%。寿险保费同比下滑，我们预计主要由于：①银保渠道在“报行合一”政策后趸交业务受到较大影响，②2023年1月新单增速较低，导致2024年1月对应续期保费增速承压。2）金监总局披露保险行业2023年经营数据，全年财务投资收益率仅2.23%。2023年末，保险公司总资产29.96万亿元，较年初增长10.4%。其中，产险公司总资产2.8万亿元，较年初增长3.3%；人身险公司总资产25.9万亿元，较年初增长10.9%。2023年全年，保险公司原保险保费收入5.1万亿元，同比增长9.1%。赔款与给付支出1.9万亿元，同比增长21.9%。新增保单件数754亿件，同比增长36.1%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年3月8日保险板块估值0.32-0.65倍2024E P/EV，仍处于历史低位。
多元金融：1）信托：2023年三季度末信托资产规模为22.64万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3信托行业经营收入651亿元，同比-3.31%；利润总额406亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024年2月全国期货交易市场成交量为3.3亿手，成交额为30.5万亿元，同比分别-38.7%、-25.6%。2024年1月全国期货公司净利润0.54亿元，同比-93%。
行业排序及重点公司：行业偏好排序为保险>证券>其他多元金融，重点关注中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中信证券、华泰证券、中金公司等。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。