首席周观点：2024年第10周

（以下内容从东兴证券《首席周观点：2024年第10周》研报附件原文摘录）
经济增速目标合理。报告设定的2024年的GDP目标为5%，符合市场预期。受海外库存周期部分商品进入补库存阶段的影响，我们预计今年的出口略好于去年，但幅度不大。受新的融资政策支持和保交楼政策的托举，预计今年地产跌幅略有收窄，对GDP的拖累略好于去年。出口和地产企稳将带动投资比去年略有好转。另一方面，去年恢复性增长导致消费对经济增长贡献率达82.5%，今年的消费基数效应下降，消费增速将不及去年。综合来看，虽然今年的经济增速目标小于去年的GDP增速，但仍需积极的宏观政策支持。
政策基调的连续性较强。经济工作方面基本延续了去年12月中央经济工作会议的精神。总基调仍为加大力度，可以认为今年的财政和货币政策仍处于宽松区间，与去年下半年相仿。仍然不会大水漫灌，重点支持科技创新和制造业。财政方面，明确提出拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿。货币方面，提及增强资本市场内在稳定性。
风险处置基调不变，强调发展和风险防范的联动关系。12月的中央经济工作会议特别强调要满足不同所有权房地产企业的合理融资需求，即融资端举措，这在2024年政府工作报告中表述未变。
产业政策重视科技发展。政府工作报告中对于今年工作任务的排列顺序中，首先是科技，其次是教育，再次是经济，基本体现了今年政府工作重心。
报告指出就业是最基本的民生。今年有1170万高校毕业生，今年经济发展的城镇新增就业预期目标为1200万人以上。要突出就业优先导向，加强对就业容量大的行业企业支持。风险提示：全球通胀超预期导致全球衰退。
上周部分重要经济数据及行业数据出炉。（1）PMI数据：2月官方制造业PMI49.1，前值49.2，处于收缩区间；与春节假期影响、制造业处于传统淡季有关。财新制造业PMI50.9，前值50.8，已连续四个月处于扩张区间。官方非制造业PMI51.4，前值50.7，整体受益于假期出行、消费。非制造业扩张对冲了制造业回落，官方综合PMI50.9，前值50.9，环比持平。PMI总体指向经济缓慢复苏，服务业强于制造业。下阶段，仍需继续观测前期政策落地效果。（2）地产销售数据：2月地产销售数据出炉，显示新房销售仍然疲弱。根据克而瑞地产研究发布数据显示，2月，TOP100房企仅实现销售操盘金额1858.6亿元，环比降低20.9%，同比降低60%，单月业绩规模继续创近年新低。1-2月实现销售操盘金额4209.1亿元，同比降幅较1月扩大近十五个百分点至48.8%。
优化内部资源配置，加大“五大重点领域”资金支持。上周央行召开了做好金融五篇大文章工作座谈会，强调各金融机构要提高政治站位，强化组织保障，明确每篇大文章的牵头部门，统筹协调整体推进工作。优化内部资源配置，完善内部资金转移定价、绩效考核、尽职免责等政策安排，根据各重点领域特点加强产品服务创新，加大对五大重点领域的资金支持。用好用足货币政策工具，做好审贷放贷、资金申报和存续期管理，将央行再贷款优惠政策通过各金融机构精准传导到各重点领域。后续可能推出更多结构性货币政策工具，精准支持重点领域。
国有大行持续披露TLAC工具发行进展。目前已有三家国有大行披露TLAC非资本债务工具发行计划，其中，中国银行拟发行1500亿，方案已通过股东大会审议。工商银行拟发行600亿，方案已通过股东大会审议。农业银行拟发行500亿，方案已通过董事会审议。规模合计为2600亿元。
投资建议：建议布局高成长优质区域小行和高股息稳健国有大行。展望2024年，从资本补充与可持续信用扩张角度看，行业息差收窄压力或逐步缩小。尽管当前有效融资需求仍然偏弱，但在提振实体经济的各项政策协同加码之下，行业仍可延续以量补价稳健经营。行业盈利增速和盈利水平有望维持平稳。而当前上市行整体估值仍处历史低位，安全边际较高。量、价、质任一方面的边际积极变化均有望带来估值提升机会。结合当前市场环境、个股估值和盈利水平，我们建议布局高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。