椰子饮料投资机会展望

（以下内容从信达证券《椰子饮料投资机会展望》研报附件原文摘录）
本期内容提要
国内椰子产能有限，对外依赖程度较高。椰子是典型的热带经济作物，主要分布于南北纬20°之间，尤以赤道滨海地区分布最多，主要椰子生产国为印度尼西亚、菲律宾、印度、斯里兰卡、泰国等。根据中研研究院，中国椰子需求量每年达26亿个，而海南省2013-2022年总产量基本稳定在2-2.5亿个左右，供需缺口较大，我国椰子对进口依赖程度较大。
椰子饮料可以大致分为椰子汁和椰子水两类。椰汁则是直接将椰肉以及椰子水混合在一起打碎之后通过添加调味获得的饮料，包括特种兵、海南椰树、欢乐家等品牌的生榨椰汁和菲诺的厚椰乳，是椰子饮料中常见的细分品类；椰子水是通过剥开椰子皮、过滤等方式获取的天然植物水，代表品牌有Zico、Kara Coco、Vita Coco等外资品牌。2017-2021年我国椰子液体饮品的市场规模从102.8亿元增长到144.4亿元，年复合增长率为7%。我们认为，展望2024年，椰子饮料有两大投资机会：
投资机会一：健康需求持续增长，性价比的椰子水或是破局之道。椰子水
营养成分主要是含可溶性糖、矿物质以及少量的蛋白质和油脂，是给身体补充电解质、替代白水的健康选择，因此购买椰子水的消费者主要以追求健康和解渴的个人即饮为主，一瓶VitaCoco330ml的椰子水的热量仅为63千卡左右，每瓶钾含量是580.8mg、约等于1.2根香蕉的含钾量。在健康化的消费趋势下，国内椰子水的行业规模2009-2022年CAGR为14%，高于椰子液体饮品整体水平。我们认为主要原因是消费者更加关注饮料健康天然的属性，2023年夏天椰子水更是热销，以致厂家供不应求。市场担忧椰子水增长的可持续性，我们认为核心要关注到椰子水在2023年夏天的爆发是由消费需求变化推动的，并非供给侧的单一推动。从定价来看，椰子水在零售终端定价通常在9元以上，和传统饮料3-5元相比售价较高，因此我们认为性价比的椰子水或者行业增长提速的路径之一。当下量贩零食渠道蓬勃发展，通过提高供应链效率让利消费者，因此我们认为，具备成本优势的椰子水品牌有望在量贩零食渠道获得较好的增量。
投资机会二：椰基产品消费氛围渐起，有望奖励产品创新+积极开拓市场的企业。2020年之前椰子汁饮料的增长动力主要是以宴席聚餐、送礼场景和营养需求为主，而随着近几年生椰拿铁在国内走红后，我们发现消费者对椰基产品的好感度有明显的提升。我们认为，在这样的消费趋势下，可以关注两类公司。一类是具备较强的产品创新能力，比如农夫山泉在2024年年初推出的新品“椰豆”，相比于传统椰子汁，椰豆采用了椰汁和豆奶的混合配方。另一类则是积极开拓网点、并且注重维护终端的品牌商。在餐饮渠道的竞争中，欢乐家增加销售人员、注重对终端客情的维护，而因此我们认为在品类趋势向上的红利中，公司生榨椰子汁有望获得较好的收入增量。
风险因素：食品安全风险、原材料价格大幅上涨
重点公司：欢乐家