奢侈品集团Q4业绩总览：精品收入增速环比略回升，香化销售继续走弱

（以下内容从东吴证券《奢侈品集团Q4业绩总览：精品收入增速环比略回升，香化销售继续走弱》研报附件原文摘录）
投资要点
2023Q4奢侈品销售仍疲软：近期主要奢侈品集团披露了2023年Q4对应的最新季度财报，将奢侈品分为香水化妆品、精品和酒水三类，观察各集团季度销售额可比增速，分析代表公司中国所在区域等部门的销售表现。2023Q4奢侈品销售延续疲软态势。
香化销售继续走弱，精品收入增速环比回升：2023Q4香化集团全球销售继续走弱，中国所在区域销售旺季收入加速下滑，雅诗兰黛亚太/欧莱雅北亚/资生堂中国/爱茉莉亚太的可比收入同比分别-7%/-6%/-21%/-16%，亚洲旅游零售市场和中国大陆市场复苏不及预期成为拖累品牌表现的重要因素。2023Q4精品集团收入增速环比略有回升，亚太（除日本）表现基本优于公司整体，爱马仕/LVMH/历峰/开云/Tapestry中国所在地区收入同比分别增长12%/15%/13%/8%/17%，或受益于低基数和线下销售场景恢复。
奢侈品销售品牌分化明显：主要区域欧洲、美洲、亚太中，顶奢供给关系较优、高位降速，销售表现优于行业，爱马仕、LV和历峰Q4中国所在地区收入同比仍保持10%~15%增长；部分重奢、轻奢以及香化集团收入同比个位数增长甚至出现下滑，经济弱复苏下，中产阶级奢侈品消费意愿走弱。日本地区顶奢、重奢增速仍亮眼，中国大陆客群对周边（包括日本）旅游消费市场的拉动作用明显。
奢侈品行业未来展望：1）短期有压力，受地缘政治冲突、宏观经济走弱、消费意愿下降和汇率波动等因素影响，2023-2024年全球奢侈品消费承压降速。贝恩咨询2024年1月发布最新报告，预计2023年中国内地奢侈品市场规模同比增长12%，预计2024年取得中等个位数增长，随着出境旅游加速回暖，海外奢侈品消费将继续复苏。2）中长期看好，根据贝恩咨询，预计2030年全球个人奢侈品消费规模为5300~5700亿欧元，较2022年有50~61%的增长，奢侈品行业发展空间可观；预计2030年中国内地消费者占全球奢侈品消费总量的比例将增长至35~40%，内地市场的占比将提升至2%~26%，中国仍是全球奢侈品市场的主要增长动力。
投资建议：推荐奢侈品行业见底后有望走出消费复苏行情的免税龙头中国中免、万宁离岛免税放量且有望受益于市内免税政策的老牌标杆零售集团王府井，建议关注正在整合或将整合免税资产的格力地产、海汽集团和海南发展。
风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。