医美系列之：从米诺地尔看防脱发药物市场

（以下内容从西南证券《医美系列之：从米诺地尔看防脱发药物市场》研报附件原文摘录）
摘要
中国脱发人群基数大，防脱治疗药物规模不断增长。目前非瘢痕性脱发因素包括雄激素性脱发、斑秃、梅毒性脱发以及休止期脱发等，雄激素性脱发为脱发的主要原因，根据中国人雄激素性脱发诊疗指南数据，2017年中国雄激素脱发男性患病率为21.3%，女性患病率为6%，根据科笛招股书，2021年中国雄激素脱发患病人数达到1.4亿人，与此同时沙利文预测雄激素性脱发获批药物市场规模预计从2017年的14亿元，增长至2030年的64亿元，随着患者教育深入开展防脱意识持续提升，市场规模预计不断增长。
米诺地尔为常用外用防脱药物，高同质化下企业在剂型方面寻求突破：目前防脱领域主要治疗方式有药物治疗、毛发移植、激光治疗和富血小板血浆等，药物治疗为最传统、最具性价比治疗方式，药物治疗分为口服药物和外用药物，由于口服药物副作用影响高于外用药物，故外用药物更为普遍，在外用药物中，米诺地尔与酮康唑较为常见，其中酮康唑常被制作用做洗护产品，米诺地尔目前已有多种剂型产品上市，处方药与OTC均有，目前国内厂商如三生制药、振东药业等均有获批米诺地尔上市，科笛引进法国Laboratoires Bailleul International S.A.产品CUP-MNDE：2%/5%米诺地尔喷雾剂，行业中产品选择丰富，各公司主要针对剂型（喷雾、酊剂、泡沫剂等）来使产品具备差异化，根据测算我们认为米诺地尔潜在市场空间大，有望成为百亿单品，目前行业处于发展早期阶段，渗透率低，早期参与者具备先发优势有望享受行业红利。
机制创新or剂型创新为重点，企业需持续关注：我们认为防脱发领域具备广阔市场前景，药物治疗产品方面应寻求新技术路径解决脱发问题，米诺地尔防脱的作用机理为扩张毛囊周围毛细血管以改善毛囊微环境使血液中的营养成分可以更好的抵达毛囊以防止脱发，目前国内外有多款产品在研，在中国处于临床申报阶段的有三生代理的柯拉特龙，作用机理为AR（雄激素受体）拮抗，处于早期研发阶段的有Wnt pathway调节、干细胞疗法、THR-β激动剂疗法等，此外对传统药物进行微创新比如科笛非那雄胺喷雾类产品为外用药，打破非那雄胺一直为口服用药，有一定副作用的痛点，具备一定看点。
投资建议：建议关注布局治疗雄激素性脱发、斑秃产品相关标的。
风险提示：政策风险；医疗事故风险；研发不及预期；市场竞争格局恶化风险等。