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毛利率明显提升,关注24年新品放量

来源:国金证券 作者:满在朋 2024-02-26 09:07:00
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(以下内容从国金证券《毛利率明显提升,关注24年新品放量》研报附件原文摘录)
普源精电(688337)
业绩简评
2月25日,公司发布全年业绩快报,23年公司实现收入6.71亿元(同比+6%)、归母净利润1.08亿元(同比+17%);其中Q4单季度实现收入1.98亿元(同比-8%),实现归母净利润0.40亿元(同比-5%)。
经营分析
多因素影响,全年收入增速有所下滑。根据公告,23年公司营业收入同比增长6%,增速相比22年下滑主要系中高端仪器验证周期长、汇率波动影响。23年9月公司正式发布13GHz带宽示波器,随着公司该产品订单逐渐落地,公司收入增速有望在24年恢复高增长。
高端仪器放量驱动,全年毛利率大幅增长。根据公告,23年公司毛利率为56.87%,同比+4.48pcts,主要得益于高端(带宽≥2GHz)和高分辨率(垂直分辨率≥12bit)数字示波器收入占比提升;高端仪器推动公司整体盈利水平保持较高水平。随着新品持续放量,整体毛利率水平有望进一步提升,我们预计23-25年公司毛利率为56.8%/58.2%/59.8%。
重视研发、保持高投入,搭载自研技术平台数字示波器占比提升。根据公告,23年Q1-Q3公司研发费用达1.05亿元,同比+18.93%;研发费用率达到22.20%,公司研发投入长期处于高位,构筑长期核心竞争力,23年Q1-Q3自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为72.31%。
拟收购耐数电子,多维度实现协同效应。1月8日,公司拟定以发行股份及支付现金的方式购买北京耐数电子100%的股权。耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用,为遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等领域提供专业的电子测量设备及系统解决方案,我们认为本次收购有望强化公司解决方案能力。
盈利预测、估值与评级
根据公告,我们调整盈利预测,预计2023-2025年公司营业收入为6.71/8.28/10.48亿元,归母净利润为1.08/1.55/2.21亿元,对应PE为68/47/33X,维持“买入”评级。
风险提示
原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。





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