消费者服务行业：春节出游人次及总收入恢复率达疫后最高，出行链高景气持续验证

（以下内容从东兴证券《消费者服务行业：春节出游人次及总收入恢复率达疫后最高，出行链高景气持续验证》研报附件原文摘录）
事件：根据文旅部测算，龙年春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%；人均出游消费1335元，同比增长10%，恢复至2019年同期的90.5%。入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。
出游人次及总收入恢复率达疫后最高，人均消费环比略降。全国恢复率来看，龙年春节假期期间，国内出游人次/收入/客单价分别恢复至2019年可比口径的119%/107.7%/90.5%，较24元旦分别+9.6/+2.1/-6.0pct，较23国庆分别+14.9/6.2/-7.0pct，较23五一分别-0.1/7.0/6.0pct。龙年春节出游人次及总收入恢复率均达疫后最高水平，进一步验证疫后旅游需求的韧性，但受制于居民财富和消费信心的渐进修复，人均消费恢复率环比略有下降。从景区数据看，春节期间长白山景区接待游客7.6万人次，同比增长128%，较2019年增长178%；峨眉山景区接待游客40万人次，门票收入3085万元，同比分别增长44%/54%，较2019年分别增长79%/23%；三特索道正月初一至初七旗下项目累计接待游客48.41万人次，分别较2023年、2019年春节增长32%、45.5%；实现营业收入同比增长22%，按可比口径较2019年春节黄金周增长29.4%。上市景区凭借优质旅游资源和业务拓展，实现了高于行业整体的恢复率。从出游主题来看，冬季为冰雪游和避寒游旺季，春节期间仍延续较高热度，后续春季来临，出游主题或将切换至踏青、露营等休闲体验性出游项目。
出境游人次进一步恢复至九成，OTA部分出境游业务赶超2019年。根据国家移民管理局，春节假期全国边检机关共保障1352万人次中外人员出入境，日均169万人次，较2023年春节同期增长2.8倍，恢复至2019年春节同期的近90%。相比之下，2023年中秋、国庆假期出入境人员1182万人次，日均148万人次，同比增长约2.9倍，恢复率为85%。节前中国已对多个国家单方面免签证，与东南亚多国实现互免签，受益于出入境管理政策的持续优化，春节出境游市场进一步复苏。从OTA数据来看，飞猪平台春节假期出境游创下近4年峰值，预订量同比增长近10倍，排名前30的海外目的地中，春节假期预订量超越2019年同期的过半数。携程平台春节期间出境用车订单较2019年增长53%，境外景区门票订单较2019年增长超130%，“新马泰”旅游订单合计较2019年增长超三成，OTA平台部分境外业务已优于2019年，有望带动相关公司业绩反弹。
投资策略：春节出游数据进一步验证了疫后旅游市场复苏的持续性，尤其在消费市场整体渐进式复苏的背景下，出行链景气度有望保持相对占优。出行产业链相关标的有望整体受益，具体来看：
（1）景区板块：短期看，具备性价比优势的优质自然景区，以及春游、露营、寺庙等相关主题标的有望保持高关注度，如三特索道、峨眉山A、九华旅游等；中长期看，价格弹性大，业务复制性强、外延性广的人工景区有望受益，如宋城演艺、天目湖等。时点上关注财报期及节假日催化。
（2）OTA&旅行社板块：受益于出游链整体回暖，且出境游及团队游复苏将进一步提供向上弹性，中长期有望持续受益于旅游线上化率提升，如携程集团-S、同程旅行、众信旅游等；
（3）酒店板块：短期看，酒店兼具旅游需求和商务需求，旅游需求保持高景气，关注非节假日商务需求复苏节奏。长期看，酒店属出行链中韧性较强的细分赛道，且业务标准化程度高、复制性强，龙头积极拓店，享受疫后连锁化率和集中度提升红利。当前头部酒店集团估值处于历史较低水平，配置价值与复苏弹性兼备，关注华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店。
风险提示：消费能力持续不振，宏观经济恢复不及预期。