轻工制造行业事项点评：Q4产品表现分化，深化国际扩展

（以下内容从信达证券《轻工制造行业事项点评：Q4产品表现分化，深化国际扩展》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
事件：YETI发布2023年报，2023年实现收入16.6亿美元，同比+4%；实现净利润1.7亿美元，同比+89%，剔除产品召回影响的经调整净利润1.97亿美元，同比-4%。单Q4实现收入5.2亿美元，同比+16%，实现净利润0.79亿美元，同比扭亏，经调整净利润0.79亿美元，同比+16%。
Q4保温杯受益新品推出增长超预期，保温箱表现较弱。保温杯：2023年实现收入10亿美元，同比+8%；单Q4实现收入3.5亿美元，同比+12%。保温杯Q4增速超出公司此前预期，主要由于新品推出取得较好反响，包括小型号咖啡酒水杯、42盎司大型带柄吸管杯及鸡尾酒调酒杯；公司产品迭代主要为丰富颜色搭配及丰富杯盖形态，并持续扩展保温杯的使用场景、使用功能。保温箱：2023年实现收入5.98亿美元，同比-2%；单Q4实现收入1.65亿美元，同比+26%，还原上年产品召回基数影响实现收入1.62亿美元，同比-4%。保温箱表现低于公司此前预期，主要由于该产品价值较高，而美国消费者对高价产品消费更加谨慎，产品需求增长有所放缓。
亚马逊及独立站渠道增长较好，批发渠道下单仍较谨慎；国际市场增速较高。按渠道拆分，DTC渠道：2023年实现收入10亿美元，同比+9%，单Q4收入3.45亿美元，同比+11%，主要由保温杯驱动。DTC渠道主要包括全球独立站及独立门店（52%）、亚马逊（25%）及商销（23%），其中独立站及门店、亚马逊增长较好，商销相对较弱。批发渠道：2023年实现收入6.6亿美元，同比-2%，还原上年产品召回基数影响收入同比-5%；单Q4收入1.75亿美元，同比+26%，还原上年产品召回基数影响收入同比+1%。批发渠道2023年主要受库存影响增长较弱，Q4渠道库存负面影响减弱，但渠道下单仍较谨慎。按地区划分，2023年公司国际市场营收占比达16%，营收规模同比增长28%，国际市场主要包括加拿大、英国、欧盟、澳洲、日本等地。
运费成本下行，盈利改善，存货趋于正常。公司预计2024年收入端同比增长7%-9%。毛利率方面，2023年公司剔除召回影响的经调整毛利率为56.9%，同比+4.2pct；Q4经调整毛利率为60.2%，同比+5.9pct，主要为海运费下降及DTC渠道占比提升所致。存货方面，2023年公司存货同比-9%，库存水平改善。展望FY2024，公司预计收入端同比增长7%-9%，其中1Q24确认的两笔收购（箱包及厨具公司）预计贡献2%增长。公司收入增长指引相对保守，主要考虑到居民消费压力及宏观经济不确定性。分地区看，公司预计2024年美国市场增速为中个位数，国际市场增速为20-25%。
投资建议：建议关注保温杯制造龙头嘉益股份（深度合作大客户、受益爆款杯高增，国内外产能布局逐步深化）、哈尔斯（客户结构改善、内外销共驱）。
风险因素：全球宏观经济风险，原材料价格大幅上涨风险。