普林格与盈利周期跟踪：M1大幅回升，支持春季躁动

（以下内容从德邦证券《普林格与盈利周期跟踪：M1大幅回升，支持春季躁动》研报附件原文摘录）
投资要点
《待春来启示录》：宏观驱动：寻底期的普林格与盈利周期。
1）判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。当经济周期处于普林格阶段2-4时（即同步指标上行阶段），股票均有不错的表现，明确同步指标是否出现持续上行趋势成为突破寻底期的关键。
2）普林格同步指标是核心，但需要结合先行指标共同判断。首先由于同步指标的拐点落后于指数底部，并且仅依靠同步指标，需要更长的时间来验证（至少还需要1-2个月的回升才能确认低点），对市场判断会出现偏误。因此，我们认为结合先行指标来判断，对于经济底部的判断会提高前瞻性。从货币-信用的传导关系上，M2领先M1在3-5个月不等，除掉2008年以后，M1应该至少是同步于底部。但本轮M1指示意义失效，突破寻底期的关键在于M1回升的持续性，居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷，底部通常比较接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。
3）更高频的先行指标要落到资金价格。狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。资金价格下行至需求回暖期间存在时滞。利率下行至企稳阶段往往出现在普林格阶段1、阶段2，资金价格触底时间往往会同步或早于经济复苏期。
经济景气边际有所回升。1月制造业PMI小幅回升，但仍处低位，非官方中国PMI持平。
社融脉冲回升，新增政府债券转负，居民中长贷同比新增大幅转正。M1大幅回升，M2回落，社融存量持平，超额流动性继续回落。1月社会融资比上年同期多5044亿元，结构上，新增政府债券转负，表外三项转正，新增人民币贷款少增收窄。贷款结构方面，居民新增短贷、新增中长贷同比均大幅回升。企业新增中长贷同比降幅收窄，企业短贷同比降幅走阔，票据同比转负，信贷结构边际好转。
立春已至，珍惜春季躁动喘息窗口。当前先行指标、同步指标、滞后指标均底部回升，其中先行指标回升幅度最大，当前1月通胀继续走弱，但社融总量及结构均有所改善，但由于今年春节处于2月，而去年处于1月，有所错位，2月政策再度发力，需要关注2月及以后的社融数据持续性，Q4货执报告提出把握货币信贷供需规律和新特点，有望针对性降息，珍惜春季躁动喘息窗口。
风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。