东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
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【东兴金属及金属新材料：大业股份(603278.SH)】大业股份（603278.SH）：金属骨架材料龙头或迈入第二成长极（20240202）
钢帘线业务有望推动公司第二成长极显现。鉴于2023年内钢帘线有效在产产能已恢复至常态化，预计公司钢帘线产量或将突破40万吨。按2022年中国钢帘线总产量289.5万吨测算，公司钢帘线业务市占率或攀升至13.8%（该数据2020年为7.6%）。我们认为钢帘线业务占公司主营收入比例的持续扩张（业务占比已升至49.3%），业务毛利水平的持续优化（至25年毛利率或增至10%以上）以及业务利润的持续贡献（预计至25年毛利贡献约4.09亿元），该业务的强成长性或有望推动公司第二成长极显现。
胶管钢丝业务持续稳定发展。从市场需求角度观察，公司胶管钢丝产品同样维持极高产销率，2020-2022年间，该业务产销率分别为101.3%、100.1%及98.9%，至23H1产销水平增至101.7%，整体反映公司胶管钢丝业务仍具有稳定成长的特性。
公司从三方面维持成长优势。公司持续的成长性分别体现于产能及产销量提升、海外市场收入占比提升以及利润率或已进入优化周期。从产能角度观察，预计公司在2023-2025的产销规模有望达到83万吨、90万吨及100万吨，这意味着公司产销规模在2022-2025年间CAGR达到12.6%（2022年产销规模为70.03万吨）。从海外市场收入占比观察，公司海外地区业务收入占比由2018年的15.94%增长至2022年的24.76%，考虑到公司超高强度(ST、SST)和特高强度(UT)钢帘线产品销售占比的持续攀升、自主研发缆型胎圈产品销量的增长，预计公司未来三年海外市场收入占比或升至40%以上。
公司所在行业处于景气扩张期。汽车胎圈钢丝市场处于快速发展阶段，LPInfor预测，2022年全球胎圈钢丝市场规模约12.06亿美元，预计到2029年市场规模会达到16.6亿美元，其中2023-2029年间CAGR为4.7%；钢帘线市场规模同样具有持续增长空间，根据GIR调研预测，2021年全球钢帘线市场收入约51.9亿美元，预计到2028年将达到72.46亿美元，CAGR为4.9%。此外，公司下游主要需求领域为轮胎、汽车、机器人等行业的景气度均处于提升且快速发展阶段。
公司盈利预测及投资评级：考虑到公司产品特性、产能成长性及所处行业的扩张性，结合对公司各业务条线的产能、产能利用率、产销率及毛利率的预测，我们预测公司2023-2025年营收分别为57.98/73.98/81.90亿元，同比增长11.2%/27.6%/10.7%，综合毛利率分别为6.91%/9.72%/11.23%。实现归母净利润1.12/2.31/4.02亿元，同比增长扭亏/+105.8%/+73.8%，当前股价对应2023-2025年PE值分别为26.4X/12.8X/7.4X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，市场需求不及预期，产能释放不及预期，毛利率下降风险，技术创新风险，市场竞争风险，政策风险。
（分析师：张天丰执业编码：S1480520100001电话：021-25102914）