2023Q4公募基金保有规模数据点评：证券行业：ETF持续发力，券商渠道股混基金保有规模逆势增长

（以下内容从东兴证券《2023Q4公募基金保有规模数据点评：证券行业：ETF持续发力，券商渠道股混基金保有规模逆势增长》研报附件原文摘录）
事件：基金业协会披露截至2023年四季度公募基金行业数据、基金销售机构公募基金销售保有规模前100家“股票+混合公募基金保有规模”（以下简称“股混基金”或“股混”）和“非货币市场基金保有规模”（以下简称“非货基金”或“非货”）数据。
四季度以来，股债市场表现分化，Top100代销机构股混规模承压。截至2023年四季度末，TOP100基金销售机构非货基金保有规模为8.55万亿，同比增长6.71%，环比增长1.45%；股票+混合基金保有规模为5.02万亿，同比下降11.23%，环比下降5.55%。整体上看，四季度权益市场波动加剧令基金发行及销售承压，致使代销机构股票+混合保有规模持续下滑；而固收市场回暖令债券基金发行节奏加快，推动代销机构非货基金保有规模实现正增长。
持续发力ETF产品，券商渠道销售规模逆势增长，市占率持续提升。Q4上榜银行、券商和第三方机构数量分别为24家、54家和22家，从保有规模看，TOP100中银行、券商和第三方机构股混基金保有规模分别为2.29万亿、1.43万亿和1.30万亿，同比变动-20.58%、13.41%、-13.87%，环比变动-9.32%、2.95%、-7.17%，其中券商渠道市占率同比上升6.17个百分点，环比上升2.35个百分点。相较之下，银行、第三方机构保有规模持续下降，券商渠道规模逆势上升，其中申万宏源证券股混基金保有规模同比大幅增长155.00%至867亿，其余排名靠前的中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券等公司亦有良好表现。这背后的原因在于，四季度权益市场波动加剧，主动权益类基金管理难度增大，其中大量基金表现未能跑赢宽基和部分行业指数基金，主动管理获得alpha的概率偏低，而ETF依靠较低的综合费率和渠道的大力推动而获得市场更多关注，这就使得深耕ETF赛道的券商代销大放异彩。
市场波动中券商代销优势显现。从当前竞争格局看，招商银行等零售实力突出的大型银行，蚂蚁基金、天天基金等头部互联网机构仍独占鳌头，但在权益市场持续波动中，银行及第三方机构重服务但不重投研的劣势显现，股混基金销售规模持续下降；同时，投资者对ETF的偏好上行加大了券商渠道优势，券商与银行和互联网等第三方机构的基金销售保有规模此消彼长。我们认为，在当前趋势下，银行和互联网平台中期内仍将占据基金销售主力，但随着业务资源的持续投入和渠道建设成果的逐步兑现，叠加市场有效性提升令ETF投资渐次成为投资主流方向，券商渠道将持续受益，其中控、参股基金公司的头部券商、综合实力较强的财富管理券商市占率仍有望不断扩大。
投资建议：随着我国权益市场有效性的逐步提升，ETF和主动权益基金的收益差距在逐步收窄，基金产品结构有向美欧等发达资本市场靠拢的趋势。同时，投资者偏好变化及政策推动从供需两端打开券商基金代销业务增长空间，规模扩张速度有望进一步加快。我们预计，随着增量资金入市&资本市场回暖形成正反馈，证券公司发力财富管理业务的成效有望加速兑现，推动代销公募基金市占率和绝对量的持续增长。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。