每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：[Table_Summary] 宏观：强劲就业敲打降息预期，但也勿忽视年度调整的干扰——美国 1月劳动市场数据。市场再度定价了美国经济和劳动市场的强韧。美国中长端国债收益率全线大幅回升；三大股指在经济偏强，公司业绩不弱的情况下均出现上行。我们在1月FOMC会议分析中认为，市场加强了对5月FOMC进行降息的预期，美元指数在高利率和经济不弱的环境下继续受到支撑，长端美债由于利率维持更久和供给边际加强等因素可能导致收益率出现回升（10年美债短期存在从3.9%回升的风险），以上观点也得到了劳动数据的支持。美国短期的“金发女孩经济”将给予美联储相对充足的时间观察通胀走势。
宏观：2023年财政数据的五大看点。全年财政收入恢复性增长，年底土地收入小幅超预期。但需要注意的是，一本账收支回升中还有新增万亿国债的因素。财政收入端：全年收入恢复节奏前高后稳、结构有所改善。财政支出端：支出力度向疫前水平归回，结构倾向科技、社保。数据之外，需要关注政府债务发行节奏及结构变化。
宏观：城镇化的空间：从人口到增长。2024年~2030年我国城镇化速度持续减缓，2030年之后城镇化进程速度减缓，我国城镇化率高速发展时期可能在城镇化率达到68%~73%之后结束。以往的房地产占经济主要地位的发展模式已经不适用，而在现有条件下我国积极发展科技产业，以数字经济为依托，全面进行产业数字化和数字产业化，才会推动我国经济持续上行。更现实的意义在于，房地产行业依托城镇化率快速上行的时期已经结束。城镇房地产发展模式进入区域化、精细化、个性化阶段。
宏观：理性看待REITs市场近期波动。部分产业园区项目的出租率下降、仓储物流项目未来租金未达市场预期等问题引发市场对REITs整体情况的担忧，直接反映为二级市场价格下降，呈现整体“估值下调”的局面。尽管面临短期挑战，REITs市场仍具有一定的长期投资价值。建议投资者多关注REITs底层资产的质量、长期价值和发展潜力，理性对待市场近期的波动。
宏观：1月宏观经济预测。在房地产、建筑业、制造业加速转型的情况之下，预测中国经济与就业的短期增量主要是低门槛服务业。预测2024年一季度消费增速在5.0%以上，固定资产投资增速在3.0%以下。出口虽已转正但仍低位运行，一季度工业增加值会在3.0%至5.0%之间，二季度之后向5.0%左右的GDP增长目标靠拢。价格方面，考虑到“有效需求不足，部分行业产能过剩”的情况，2024年上半年CPI与PPI可能都会低位运行。展望2024年一季度，政府债发行加速可能仍是推动社会融资的主要因素，10年期国债收益率也可能因此短期反弹。但从基本面来看，要在房地产、建筑业、制造业启动上行之后，库存周期、社会融资、货币供应量增速才会加速。
策略：国企盈利稳定性和盈利能力较高，相对于民企长期具有低估值、高股息、高分红的特征，央国企投资价值日益凸显。（1）主题投资机会：随着新一轮国企改革深化行动进行，国家安全领域、基础设施领域、科技创新领域中的央国企未来投资价值有望逐渐提高。（2）结构性投资机会：首先，石油石化、环保、医药生物、通信、建筑装饰、交通运输等行业中央国企相对行业整体具有业绩明显占优、估值低、股息率高的特点，相对具有较高投资价值。其次，煤炭、计算机、基础化工、机械设备、汽车等行业投资价值排序也居前列。此外，仅从归母净利润增速和净资产收益率来看，国防军工、公用事业、食品饮料行业中的央国企也值得关注。