有色金属行业跟踪周报：美国大小非农数据矛盾，降息预期被修正，海内外黄金价格冲高回落

（以下内容从东吴证券《有色金属行业跟踪周报：美国大小非农数据矛盾，降息预期被修正，海内外黄金价格冲高回落》研报附件原文摘录）
投资要点
回顾本周行情（1月29日-2月2日），有色板块本周下跌9.75%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌2.54%，工业金属板块下跌6.52%，小金属板块下跌11.37%，金属新材料板块下跌14.45%，能源金属板块下跌17.43%。工业金属方面，美国大非农数据大幅超出预期，美元持续回升，工业金属价格表现不佳，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，美国大小非农数据矛盾，降息预期被修正，海内外黄金价格冲高回落，预计后续价格维持震荡走势。
周观点：
铜：通胀隐忧再现叠加春节需求弱势，铜价环比下跌。本周伦铜报收8,464美元/吨，周环比下跌0.76%；沪铜报收68,630元/吨，周环比下跌0.35%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至28美元/吨。目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，部分铜冶炼企业因原材料紧张而出现减产检修行为；需求方面，春节假期临近下游备货需求已基本结束，较多企业以发运长单为主，市场成交弱势难改。我们认为目前矿端供应的短缺以及低库存为铜长期价格托底，而海外通胀预期升温，降息时间点被推迟，美元的上行使得铜价压制力量增强，预计铜价维持震荡走势。
铝：临近春节电解铝需求下滑，铝价环比下跌。本周LME铝报收2,237美元/吨，较上周下跌0.95%；沪铝报收18,810元/吨，较上周下跌1.29%。供应端，本周电解铝企业继续稳定生产，开工产能4207.8万吨，行业供应维稳。需求端，本周下游铝加工企业继续减产放假，开工持续减少，对电解铝理论需求不断下降。本周临近春节，国内电解铝需求下降，国内十二地铝现货库存46.87万吨，环比上升7.35%，有所累库，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。
黄金：美国大小非农数据矛盾，降息预期被修正，海内外黄金价格冲高回落。本周COMEX黄金收盘价为2057.10美元/盎司，周环比上涨1.93%；SHFE黄金收盘价为484.82元/克，周环比上涨1.27%。本周初，美国1月ADP就业人数变动录得10.7万人，大幅不及预期的14.5万人，受到ADP数据大幅不及预期影响，衰退情绪升温，海内外黄金价格大幅冲高；下半周，美国1月非农就业人口变动季调后录得35.3万人，大幅高于预期的18万人；美国1月平均每小时工资年率录得4.5%，高于预期的4.1%；美国1月失业率录得3.7%，低于预期的3.8%。大超预期的大非农数据表明美国的劳动力市场格外强劲，高于预期的工资年率或使得美国通胀水平维持高位。本周主要经济数据表现出美国劳动力市场依旧火热，经济增长具备强劲动力，市场对降息的预期被进一步减弱，FOMC会议上美联储主席鲍威尔表示3月降息概率较低，周内美元指数上涨0.48%，海内外黄金价格冲高回落，预计短期黄金价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。