强成长兑现，产品迭代持续

（以下内容从华安证券《强成长兑现，产品迭代持续》研报附件原文摘录）
萤石网络(688475)
主要观点：
事件：
公司发布23年年度业绩预告，预计23年实现归母净利5.4-5.8亿元，同比增长61.9%-73.9%；扣非归母净利润5.25-5.65亿元，同比增长77.3%-90.8%。经测算，预计23Q4公司实现归母净利润1.39-1.79亿元，同比增长21.5%-56.6%；扣非归母净利润1.36-1.76亿元，同比增长63.9%-112.1%。
业绩延续高增、盈利能力持续强化，新品快速迭代保障成长
业绩延续高成长，布局电商+海外市场强化盈利能力。一方面，智能摄像赛道行业增长较快，带动公司营收快速增长。另一方面，公司持续加强精益化供应链管理，注重降本增效的同时布局增速更快、盈利能力更优的电商渠道与海外市场，23Q4业绩延续高增长，且23Q1-3盈利能力进入上升通道，Q1、Q2、Q3单季毛利率分别为41.1%、44.6%、44.3%，同比+6.2pp、8.6pp、7.0pp，预计23Q4毛利率将延续此前提升的趋势。我们认为公司仍有望通过扩渠道+拓区域优化业务结构，盈利能力仍有向上提升的空间。
技术优势助力产品迭代。23年10月公司发布推出AI扫拖宝RS20Pro与云视觉商用清洁机器人BS1两款新品，其中BS1搭载了萤石自研的“多目视觉计算系统ezMultiVCS++”，有效解决复杂环境下清洁机器人运行不稳定的问题，提升机器人的场景适应性。新品迭代有望保障公司营收延续快速增长。
投资建议
公司作为较稀缺的具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业，成长性有望逐步兑现。预计23-25年收入分别为49.29、58.64、70.37亿元，对应增速分别为14.5%、19.0%、20.0%，归母净利润分别为5.69、7.55、9.44亿元，对应增速分别为71.0%、32.5%、25.1%，对应PE分别为40.50、30.56、24.42x。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
需求不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅涨价；技术进步不及预期。