晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20240201：赤字率上调的“弦外之音”？
近期国新办的一系列发布会着实是信息量十足，今天轮到了财政部。从国资委提出研究将市值管理纳入央企业绩考核、到央行“咖位”十足的降准、再到金监局对支持房地产的定调，近两周国新办密集举办的新闻发布会，似乎吹来了又一阵“政策风”。2月第一天，财政部副部长王东伟，携3位司长（预算司、国库司和资产管理司）接过“接力棒”——不仅从财政部出席领导人的“咖位”和数量，还是从近年首次在全年财政收支发布会上提及“用好相关国债资金，适当增加中央预算内投资规模”，都可以看出政策层对于2024年财政的重视。风险提示：财政支出加力效果不及预期；政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放量不及预期。
宏观点评20240131：美联储：“用嘴降息”到降息的距离
美联储1月预计不会降息，不过我们认为这其实是延续去年12月“用嘴降息”之术。由图1，非危机状态下的降息在历史上并不常见，而大多降息都是危机引发的被迫降息。尤其是过去的两次给我们留下了深深的烙印：2020年疫情冲击下美联储迅速将利率降低至0；以及十几年前美国房地产泡沫被刺破后引发了大衰退，随后的大幅降息。可见很多年以来美联储典型的降息要么是因为大危机，要么是经济出现了大幅放缓。然而本次开启降息的辩论将不再是过去“常态化”的情况，反而与90年代降息的原因更为类似—预防式降息。风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，巴以冲突局势失控，美国银行危机再起金融风险暴露。
固收金工
长债收益率接连下探，两角度看后续点位
我国经济基本面处于弱修复环境，央行的货币政策持续发力，1年期MLF利率已经从2019年的3.3%下行至2023年的2.5%，我们预计1年期MLF仍会持续下行，未来两年1年期MLF利率将下降45—50bp。10年期国债目前收益率已下探至2.5%以下，已到较低位置，10年期国债的收益率变化幅度不及前两轮。保守情况下，本轮10年期国债收益率变化与1年期MLF大致保持一致，未来两年10年期国债收益率最低区间在2.00%-2.05%。针对30年期国债收益率的点位，我们从30Y-10Y利差的角度出发，目前利差压缩到了24bp，我们以20bp为利差的极限值，则30年期国债收益率最低区间为2.20%-2.25%。