每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
宏观：3月难降息，Taper还要等——兼评FOMC会议与财政部融资计划。市场3月首次降息预期受到冲击，美元仍有支撑，5月仍可能开启降息：市场方面，在鲍威尔的鹰派表态下，美国三大股指均出现明显回落，美元指数剧烈波动后小幅收涨至103.5235；国债收益率在个别银行业绩远不及预期、利率对经济的压力短期维持后走弱，两年期降低13BP至4.215，十年期降低12BP至3.917。CME数据显示联邦基金利率期货交易者在会后维持对5月首次降息的预期，但进一步降低了对3月首次降息的定价，全年预计降息6次。整体上，市场加强了对5月FOMC进行降息的预期，美元指数在高利率和经济不弱的环境下继续受到支撑，长端美债由于利率维持更久和供给边际加强等因素可能导致收益率出现回升。在通胀预计延续回落，美国经济韧性短期较强的背景下，我们维持5月进行首次降息的判断，但债券发行量减少和短端净供给降低意味着对于缩减QT的时点需要推迟，上半年taper并形成“更慢更久”的缩表的可能性降低。
宏观：经济疲弱而股市向好，能否持续？——欧元区2023Q4经济数据分析。尽管欧洲经济表现仍在停滞甚至衰退边缘，欧洲股市在数据公布后仍然继续了多日的涨势，从去年10月底开始已累计上涨约13%。当前经济疲弱但股市表现仍然向好，我们认为主要有几大原因：第一、欧股成分当中最大的一些企业近期盈利超预期；第二，欧股企业收入当中的海外占比较高，约四分之一的收入来自于美洲，约两成来自于亚太地区。因此尽管欧元区经济疲弱，全球经济整体向好也能够使得欧股受益，并显著分散风险。第三，目前欧股估值仍偏低。第四，降息预期升温。从以上主要的提振因素来看，欧股目前的上涨基础并不稳固。因此在近期欧股一路向好的势头面前应当需要谨慎，预计今年内仍有上涨空间，但大概率较过去三个月更加温和，股市表现与经济基本面的分化将会逐步收敛。
ESG：《关于全面推进美丽中国建设意见》重磅发布，催化ESG因子市场行情。《意见》是我国现阶段在生态环境保护，特别是生态文明建设中长期重要任务的综合性、系统性的呈现，影响深远。1月份ESG政策频出，ESG政策自上而下的推动，预期会推动ESG因子市场行情。ESG因子市场表现：我们对全A按照ESG、E因子、S因子、G因子得分分别构造多空组合并计算组合收益率，发现相较基准（沪深300），本月ESG因子及E、S、G因子具有明显超额收益，ESG表现出一定市场行情。
策略：哪些行业值得关注？——2023年A股业绩预告启示。（1）总体上，2023年年报预喜率近半，A股上市公司业绩边际改善，加上估值处于极低位置，后期反弹概率大幅提升。（2）重点关注行业或主题：银行业、非银金融板块；业绩绩优的消费细分领域；前期估值调整较深的国产替代科技创新领域；受业绩催化，具有高股息策略的主题投资机会。
策略：全球主要大类资产配置：（1）大宗商品：1月FOMC会议“放鹰”使得市场或将再度推迟对美联储降息节点的预期，对全球经济增长的担忧将降低原油需求，美债收益率上行仍是压制黄金价格的主要因素。（2）债券市场：美债收益率在短期内不会进入快速下行通道；在稳增长目标下，中国货币政策维持宽松，或推动中国国债到期收益率下行。（3）汇率市场：美元指数或震荡，主要受到美国经济强劲表现的支撑，鹰派声明将进一步推升美元指数；非美货币或多数弱势。（4）权益市场：美联储议息会议放鹰，将一定程度打压市场风险偏好，股债跷跷板效应凸显下权益市场将小幅下跌