行业研究/行业周报：周跟踪（20240122-20230128）

（以下内容从山西证券《行业研究/行业周报：周跟踪（20240122-20230128）》研报附件原文摘录）
投资要点
行业动向：业绩预告陆续发布，光模块、算力、射频前端等公司不乏亮点。
点评：
1.2023年业绩预告密集发布。中际旭创、天孚通信等光通信公司业绩预喜增幅较大，深桑达、中新赛克、万马科技、鸿博股份等个股也实现了比较显著的增长；物联网板块乐鑫科技、广和通业绩增长相对稳健，移远通信扣非亏损幅度继续收窄；射频前端板块唯捷创芯Q4收入利润环比增幅显著。同比业绩下滑较为显著或预亏的公司主要出现在宽带接入网、军工通信、基站射频等板块。
2.旭创、天孚等800G龙头业绩预告符合预期，我们预计其他光模块公司2024
也有望全面修复。GPU龙头英伟达业绩去年Q2以来持续环比提升，主要供应商2024年订单业绩有望继续看到大幅增长，光模块当前仍处于高端算力供不应求状态，高端光模块供给格局稳定，降本节奏符合预期；另一方面，亚马逊、谷歌等自研AI芯片逐渐投入部署，拉动其他型号的400G、800G光模块上量，新易盛、菲尼萨、云晖光电等供应商也相继受益。展望2024年，我们认为全球AI投资将从北美几个云巨头扩散到Tier2云以及大型企业、智算中心，叠加数据中心折旧替换周期（2020-2021为投资波峰），光模块供应商有望全面复苏，收入弹性为英伟达供应商>北美云巨头供应商>以太网交换机供应商>国内云市场供应商。
3.国产算力继续加速发展，第三方算力租赁运营和国产智算中心建设将陆续落地。2023年算力租赁引起市场关注，展望2024，高端算力供给仍然稀缺，第三方算力租赁公司上架率有望保持高位。据《IT时报》，英伟达国内特供芯片H20有望在三月份首批到货，其单片算力虽然大幅弱于H100，但HBM内存显著增大，并且配合InfiniBand+NVLINK以及英伟达全套算力管理调度工具，仍然是适合大
模型训练的成熟解决方案，我们认为将受到第三方算力租赁的青睐。此外，随着外部政策逐渐收紧，华为昇腾系列服务和集群有望成为运营商和地方智算中心集采优选方案。
4.射频前端需求环比持续复苏，面向5.5G、毫米波、卫星通讯等或迎来更多技术革命引领。唯捷创芯2023业绩预告显示，自去年下半年以来，受到手机销售复苏、华为手机份额提升以及L-PAMID高端新品导入上量影响，收入环比快速增加。产能端，三代半代工厂稳懋科技月营收显示去年Q4以来逐月环比提升，产能稼动率在快速复苏。展望2024，手机、笔电等大宗消费电子产品出货有望继续稳步复苏，同时华为、荣耀等大厂积极导入国产LPAMID等射频前端解决方案，将带动射频前端龙头继续增长，建议关注LPAMID、WIFIFEM等国产渗透率较低的方向以及5.5G、毫米波、卫星等新技术方向事件催化的机会。
5.总结来看，当前市场受到外部政治格局动荡、内部流动性板块转移等因素影响，光通信、算力、卫星等板块调整明显，我们认为国内光模块供应商产能目前在全球仍具有难以替代的地位，目前基本面展望乐观，调整空间有限；同时我们建议等待重大会议年后落地，重要支持政策、国防预算、商业航天发展等有望逐步迎来更多催化剂。当前建议配置运营商等高股息国企板块，并适当加仓超跌板块。
市场整体：本周（2024.01.22-2024.01.28）市场整体上涨，上证综指+2.75%、申万通信+2.37%、沪深300+1.96%、深证成指-0.28%、创业板指数-1.92%、科创板指数-2.53%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+3.6%）、IDC
（+2.2%）、运营商（+1.8%）。从个股情况看，剑桥科技、中国联通、中国电信、博创科技、中国卫通涨幅领先，涨幅分别为+14.29%、+12.62%、+8.70%、+8.28%、+6.19%。映翰通、振邦智能、美格智能、长光华芯、奥飞数据跌幅居前，跌幅分别为-12.67%、-9.27%、-8.91%、-7.44%、-6.32%。
风险提示：
海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁和贸易争端升级导致市场避险情绪上升。