每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
宏观：“更慢更久”的缩表？来自流动性和财政的制约。在美联储2024年一季度降息概率偏低的情况下，市场也在寻找新的变化点，而由于部分美联储官员在12月FOMC纪要中考虑缓和缩表、隔夜逆回购账户（ONRRP）持续消耗、银行定期融资计划（BTFP）将于3月11日后暂停等因素，QT的可持续性获得了关注。短期国债和RRP本质上是“替代品”，因为两者都是短期且几乎没有信用风险的资产，大量的短期国债发行就会导致RRP的用量快速降低。
同时，从国债的需求方来看，净购买者中上升最明显的两类是共同基金和个人投资者，而非海外私人部门购买国债将持续消耗银行准备金，所以QT面临的taper本质上是财政扩张对美联储货币政策造成的压力。在2024年财政继续扩张的背景下，不缩减QT并仅依靠贴现窗口预防银行流动性问题的概率较低，缩减QT不仅是为了呵护银行流动性，也是为了更好的承接保持高位的财政赤字和大量的国债发行。同时，从2019年回购危机的经验来看，QT因肥尾风险而停止的概率仍存在，灵活依然是这一数量型工具最大的特点。
银行：PSL利好地产和基建，降准降息落地。稳增长政策措施陆续出台，经济企稳概率增强，银行业经营环境有望优化。PSL重启利好地产、基建投资改善，助力银行扩表和不良风险化解。全面降准+结构性降息释放流动性，提振市场信心，同时进一步降低银行负债端成本，呵护银行息差，提升其服务实体经济的能力。展望未来，财政政策发力、信贷结构优化、稳息差以及房地产和地方债务风险持续化解，将持续为银行的业务扩张和资产质量优化提供有力支撑。我们继续看好银行板块配置价值。个股方面，推荐建设银行（601658）、工商银行（601398）、常熟银行（601128）、成都银行（601838）和江苏银行（600919）。
银行：银行重仓比例下降，国有行关注度继续增加。公募对银行板块处于低配状态，仍有较大提升空间，国有行关注度有所增加，预计主要得益于以稳盈利、低估值、高分红为特征的高股息策略青睐度上升影响。当前阶段稳增长政策延续，经济企稳概率增强，市场流动性有望保持合理充裕，利好银行业经营环境改善。
通信：通信全年业务量收双增，通信央企成长性凸显，新业务发展有望超预期。电信业发展提质增效明显，高分红带来企业高价值，业绩与估值有望提振。数字中国等政策不断加码、AI新应用持续推新的背景下，国央企引领数字经济大发展，通信+算力新基建板块有望预期上修，结合高景气度结合低估值是选股重点方向，建议关注优质国央企：排头兵运营商中国移动（A+H），中国电信（A+H），中国联通（A+H）；技术壁垒最高的光通信板块华工科技（000988），光迅科技（002281）；国产算力锐捷网络（301165），烽火通信（600498）；专网通信普天科技（002544）等。