煤炭开采行业：市值管理或纳入央企考核，助力煤炭国央企价值修复

（以下内容从信达证券《煤炭开采行业：市值管理或纳入央企考核，助力煤炭国央企价值修复》研报附件原文摘录）
本期内容提要：
本周产地煤价涨跌互现。截至1月26日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价985.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）755.3元/吨，周环比下跌0.9元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）750.0元/吨，周环比下跌10.0元/吨。
内陆电煤日耗环比下降。截至1月26日，本周秦皇岛港铁路到车5457车，周环比下降14.81%；秦皇岛港口吞吐45.9万吨，周环比增加2.00%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1090.8万吨，较上周的1121.29万吨下跌30.5万吨，周环比下降2.72%。截至1月25日，内陆十七省煤炭库存8204.90万吨，较上周下降149.30万吨，周环比下降1.79%；日耗为426.80万吨，较上周下降0.90万吨/日，周环比下降0.21%；可用天数为19.2天，较上周下降0.30天。
国际动力煤价格涨跌互现。港口动力煤：截至1月26日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价908.0元/吨，周下跌4.0元/吨。截至1月26日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格95.8美元/吨，周环比上涨0.2美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价99.5美元/吨，周环比下跌2.5美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价80.0美元/吨，周环比下跌1.6美元/吨。
焦炭方面：供应收紧需求回升，焦炭基本面改善中。产地指数：截至2024年1月26日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2110元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2330元/吨，周环比上涨80元/吨。综合来看，焦炭市场持稳运行，焦企成本高位，利润仍然倒挂，叠加环保以及出货压力等因素影响，供应持续下滑；本周少数高炉复产，铁水产量有小幅增加，焦炭刚需稍有回升，临近周末，宏观利好政策发布，市场情绪有所好转，且年关临近，钢厂控量现象减少，焦企出货压力略有降低，前期累积库存有一定程度下滑；整体看，焦炭供需结构稍有好转，后期需关注铁水产量变化以及钢材采购节奏。
焦煤方面：蒙煤通关回落，煤价整体偏稳震荡。截止1月26日，CCI山西低硫指数2480元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数2150元/吨，日环比持平；CCI灵石肥煤指数2150元/吨，日环比持平。近日产地煤矿陆续开始放假停产，供应缩减预期明显，而下游部分企业尚未备库完成仍在积极采购拉运，焦煤整体市场成交尚可，不过介于目前下游焦钢利润倒挂，对高价原料采买仍较为谨慎，且临近春节，中间环节逐步离市休假，煤价继续上行动力不足，短期煤矿坑口报价多以稳为主，线上竞拍延续窄幅波动调整。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，煤炭产地安全生产形势依旧严峻复杂，临近春节，产地供给整体呈收缩态势（截至1月21日，晋陕蒙三省样本煤矿产能利用率81.8%，环比前一周降1.03个pct；截至1月26日，110家炼焦煤洗煤厂开工率为68.6%，周环比下跌2.5百分点）。同时，本周，应急管理部会议要求，全力抓好春节前后安全生产和防灾减灾救灾工作，在矿山方面，组织力量直插现场、突击检查，抓一批超能力超强度生产、隐蔽工作面、灾害治理不到位等典型案例，同时坚持严格执法与指导帮扶并重，切实帮助企业解决实际问题。煤炭主产区部分省份同样安排部署省“两会”及春节期间安全防范工作，要求加大春节及两会期间安全监察执法力度、强化责任落实，切实做好春节及两会期间应急值守工作以及严格验收把关，认真做好煤矿重大事故隐患复查和春节后煤矿复工复产工作，煤炭主产区矿山安全治理工作仍持续推进。需求方面，本周，电厂煤电日耗环比基本持平（截至1月25日，内陆十七省煤炭日耗为426.80万吨，较上周下降0.90万吨/日，周环比下降0.21%；沿海八省煤炭日耗为224.50万吨，较上周上升0.50万吨/日，周环比增加0.22%），但同比仍处于较高水平；非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛（截至1月26日，化工周度耗煤为631.46万吨，较上周上升10.72万吨/日，周环比增加1.73百分点）。动力煤方面，月底少数民营煤矿停产减产，坑口供应陆续收紧，伴随春节临近，我们预计下周民营煤矿停产会相对集中，届时产能利用率可能会明显下降。同时，主要港口煤炭库存继续去库（截至1月19日，55个港口动力煤库存较上周同期下降162.8万吨至5757.6万吨），终端电厂日耗同比高位运行，可用天数处于同比低位，我们预计动力煤价格整体趋稳运行。炼焦煤方面，短期看，伴随煤矿陆续开始安排放假，产地供应或将继续收缩，而当前下游焦企节前补库仍有需求，备库较为积极，有望支撑产地部分优质资源价格小幅探涨。中长期看，我国煤矿生产地质条件更加复杂的炼焦煤矿井更容易发生安全生产事故，一定程度上决定着炼焦煤供给整体刚性甚至阶段性边际收缩，反观炼焦煤需求在国内粗钢产量稳中略增的背景下保持平稳，进而愈加凸显炼焦煤尤其优质主焦煤的稀缺性，或支撑炼焦煤价格中枢持续保持高位。值得关注的是，1月24日国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，煤炭企业大多数为央国企，有望迎来价值修复。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，再度提示板块逢低配置。
投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。