煤炭行业周报：市值管理纳入央企考核，煤企分红&估值提升在即

（以下内容从德邦证券《煤炭行业周报：市值管理纳入央企考核，煤企分红&估值提升在即》研报附件原文摘录）
投资要点：
终端需求高位震荡，动力煤价暂稳运行。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛动力煤Q5500价格910元/吨，较上周环比持平。供应端，主产区个别煤矿年关将至停产放假，产地供应小幅收紧。港口方面，受到大风封航影响，北港供需双弱，下游拉运以刚需为主，部分贸易商提前休假，观望情绪浓厚。下游方面，全国多地气温走低，电厂、民用需求维持高位，终端小幅去库，刚需采购少量释放；B）价格短期观点：我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i）港口库存较同期下降，截至1月26日，环渤海9港库存降至2289万吨，同比下降10.57%；ii）非电需求有韧性，根据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素开工率分别为83.38%/78.98%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）按照2023年10月3.9亿吨产量年化，我们预计23年国内总产量将达到46.8亿吨，根据月均3.7-4.0亿吨的产量进行年化计算，得出24年产量区间或将在44-48亿吨之间。即使在4亿吨产量的情况下，总产量增速依然呈现放缓的态势；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。
冬储补库需求小幅释放，双焦价格环比持平。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为2580元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，主产地安全检查形势严峻，年前供应增量有限。下游方面，根据Mysteel数据，全国独立焦企全样本产能利用率为72.08%，环比上升0.5pct。焦企利润小幅回升但仍然不佳，对原料煤采购情绪一般。焦炭方面：原料煤涨跌互现，部分焦企配煤成本减轻，供应小幅微增。下游方面，部分前期停产高炉复产，日均铁水产量回升至223.29万吨，环比增加1.38万吨。冬储预期下，终端采购延续，钢厂双焦库存小幅上升。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计暂稳运行。i）临近春节刚需补库仍在，或将对焦煤价格形成一定支撑；ii）山西主流大矿2024年一季度焦、肥煤上调200元，配焦煤上调150元，平顶山主流大矿主焦煤上涨200元/吨，1/3焦煤上涨150元/吨。在上涨200元/吨后，当前现货较长协仍有7%的溢价；C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）10月24日，全国人大批准国务院增发万亿国债，财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。iv）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升。
本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价910元/吨（0.00%），京唐港主焦煤库提价2580元/吨（0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价2301元/吨（0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量46万吨（-8.00%），港口吞吐量46万吨（+2.22%）；3）库存分析：秦皇岛库存534万吨，较上周减少18万吨(-3.26%)，钢厂焦煤库存857万吨，较上周增加27万吨(+3.27%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为105.8美元/吨（-1.26%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为344.0美元/吨（-1.15%），动力煤内外价差为67.77元/吨，较之前收窄5.47元/吨，主焦煤内外价差为-182.22元/吨，较之前价差扩大34.97元/吨。
投资建议：我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，预计2023年三季度是全年业绩低点，2024年行业盈利仍将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力。2024年1月24日，国新办发布会首次表示将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东重视。我们维持板块“优大于市”评级，推荐三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等。2）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：华阳股份、昊华能源、广汇能源等。
风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。