行业研究/行业周报：20240121-20240127波司登旺季销售表现靓丽，Lululemon上调 FY23Q4 业绩预期

（以下内容从山西证券《行业研究/行业周报：20240121-20240127波司登旺季销售表现靓丽，Lululemon上调 FY23Q4 业绩预期》研报附件原文摘录）
投资要点
本周观察：公募基金2023Q4SW纺织服饰板块持仓情况
2023Q4，公募基金重仓持股对SW纺织服饰板块的配置比例为0.56%，位居31个申万一级行业的第25位，配置比例环比2023Q3基本持平。
从板块重仓个股来看，2023Q4，SW纺织服饰板块持有基金数量前10大个股为比音勒芬（65只）、老凤祥（53只）、海澜之家（46只）、报喜鸟（38只）、潮宏基（35只）、周大生（34只）、安踏体育（34只）、华利集团（30只）、富安娜（29只）、伟星股份（28只），主要分布在高股息标的及黄金珠宝板块。从持股数量变动情况看，2023Q4，SW纺织服饰板块持股数量增加前十名为波司登、雅戈尔、伟星股份、潮宏基、报喜鸟、江南高纤、新澳股份、菜百股份、锦鸿集团、安踏体育；SW纺织服饰板块持股数量减少前十名为海澜之家、森马服饰、李宁、百隆东方、富安娜、特步国际、开润股份、比音勒芬、地素时尚、罗莱生活。
行业动态：
1)2024年1月23日，贝壳研究院以“大国好房”为主题，发布2024年中国新居住发展报告。贝壳研究院估算，2023年全国新房和二手房销售面积约15.1亿平方米，同比增长6.3%；销售金额约17.4万亿元，同比增长5.8%。2023年新房和二手房交易总量增长，这也说明购房总需求并没减少，只是特定环境下由新房市场转向二手房市场，二手房对新房形成一定的替代效用。对于2024年市场走势，报告指出，过去两年新开工和拿地收缩将对有效供给形成一定程度的制约，叠加房企信用风险有序出清，居民对期房的信任缓慢修复，预计2024年新房销售量将保持N型筑底态势。随着房价调整接近合理水平，市场供需匹配效率继续提升，预计2024年二手房成交量稳中有升。报告指出，2023年家装市场规模稳步增长。贝壳研究院估算，2023年家装市场规模达到3.8万亿元，基于房地产市场的保守估计，2024年家装市场规模将在3.9万亿元左右。2024年新房装修市场占比约在40%左右，存量房装修市场规模在60%左右。
2)近日，德国知名运动品牌阿迪达斯（adidas）宣布与美国在线交友软件Bumble达成深度合作，共同打造一个线上女性运动社区。这一举措标志着阿迪达斯在女性运动市场战略布局上迈出了新的一步。此次阿迪达斯与Bumble的合作主要针对的是美国市场，对中国市场的影响相对有限。但对于阿迪达斯而言，在美国市场加强与Bumble的合作，将进一步巩固其在女性运动领域的地位，为品牌在全球范围内的拓展奠定基础。阿迪达斯与Bumble携手打造线上女性运动社区，既体现了品牌对女性市场的重视，也反映出其在全球范围内的战略布局。在未来的发展中，阿迪达斯有望通过此类合作，持续加码女性运动领域，进一步扩大品牌影响力。
3)为迎接中国龙年，加拿大运动休闲品牌lululemon推出新春系列产品，并在1月12日发布新春主题短片《新春·咏春》。lululemon携手国际影后杨紫琼与舞剧《咏春》的舞者，将品牌理念与中国武术文化结合起来，传递“好状态”的概念。2024年1月8日，lululemon上调了2023财年第四季度的业绩预期，预计该季度净收入将在31.70亿美元至31.90亿美元之间，同比增长14%至15%，此前的预期为31.35亿美元至31.70亿美元。首席财务官梅根·弗兰克（MeghanFrank）称他们的销售趋势在渠道、品类和地区之间保持平衡。
行情回顾（2024.01.22-2024.01.26）
本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌1.86%，SW轻工制造板块下跌0.41%，沪深300上涨1.96%，纺织服饰板块落后大盘3.82pct，轻工制造板块落后大盘2.37pct。各子板块中，SW纺织制造下跌3.26%，SW服装家纺下跌1.69%，SW饰品下跌0.17%，SW家居用品下跌0.83%。截至1月26日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.32倍，为近三年的60.26%分位；SW服装家纺的PE为17.42倍，为近三年的45.03%分位；SW饰品的PE为19.14倍，为近三年的52.98%分位；SW家居用品的PE为19.06倍，为近三年的3.31%分位。
投资建议：
纺织服装：纺织制造板块，1）1月8日，Lululemon上调FY23Q4业绩指引，预计FY23Q4实现收入31.70-31.90亿美元，同比增长14%-15%（此前预计同比增长13%-14%）。预计FY23Q4毛利率为58.6%-58.7%（此前预计为58.3%-58.6%）。国际运动品牌收入展望稳中向好。2）中长期，品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份。品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，行业内公司股息率较高，建议关注高股息率公司配置价值，具体标的包括森马服饰、报喜鸟、海澜之家、富安娜、百隆东方、潮宏基、罗莱生活。2）消费者疫后理性消费观念强化，对产品质价比重视程度提升，推荐性价比品牌公司名创优品。3）我国运动服饰需求韧性较强，行业2023-2028年有望实现高单位数复合增长，步入稳健增长阶段，大众运动服饰与高端户外小众运动品牌均具机遇。本周，我们鉴于2023年4季度以来，公司线下销售表现优异，线上渠道稳健增长，上调波司登FY2023/24盈利预测，预计公司营收同比增长20.0%，归母净利润同比增长26.2%。继续推荐361度、波司登、安踏体育、李宁。
黄金珠宝：1月26日上海金交所AU9999黄金现货收盘价为479.26元/克，本周金价继续维持高位；中国黄金协会发布2023年黄金首饰消费数据，2023年，全国黄金消费量1089.69吨，同比增长8.78%。其中：黄金首饰706.48吨/+7.97%；金条及金币299.60吨/+15.70%；工业及其他用金83.61吨/-5.50%。我们预计23Q4，黄金首饰消费量154.44吨/+16.8%，结合金价考虑，预计23Q4我国黄金首饰消费额同比增长超过37%。考虑：1）黄金价格上涨预期，看好黄金珠宝投资需求释放；2）年轻消费群体会为收获喜悦和内心满足而买单，金价上涨背景下，预计低客单、轻量化黄金首饰产品有效满足悦己需求，加大对珠宝公司产品设计能力考验。3）2023年黄金珠宝品牌门店拓展速度有所分化，目前我国头部珠宝品牌门店规模在5000家左右，后续单店经营效率提升为继续获取市场份额关键。继续推荐周大生、潮宏基。
家居用品：1）根据贝壳研究院估算，2023年家装市场规模达到3.8万亿元，基于房地产市场的保守估计，2024年家装市场规模将在3.9万亿元左右。1月25日，国新办发布会强调房地产产业链条长、涉及面广，对国民经济具有重大影响，金融业责无旁贷，必须大力支持，保持房地产信贷整体稳定，满足合理融资需求，市场信心有望提振，关注行业弱市下龙头家居企业份额提升，建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、喜临门。2）我国智能晾衣机与智能门锁产品在渗透率提升背景下，市场规模预计维持较快增长，好太太为智能晾晒行业绝对龙头，已着手布局智能门锁产品，完善智能家居产品布局。本周，公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润3.18亿元至3.63亿元，同比增长40%-60%，实现扣非净利润3.22亿元至3.68亿元，同比增长40%-60%，建议继续关注智能家居标的好太太。
风险提示：
国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。