估值低位，防御性标的受青睐—食品饮料行业 2023Q4 基金重仓分析

（以下内容从信达证券《估值低位，防御性标的受青睐—食品饮料行业 2023Q4 基金重仓分析》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
2023Q4食品饮料跑输上证指数2.6pct。2023年10月1日到12月31日，SW食品饮料指数下跌6.96%，上证指数下跌4.36%，行业跑输上证指数2.6pct。分子行业涨跌幅看，2023年四季度SW白酒、啤酒、乳品、预加工食品、调味发酵品、休闲食品分别-7.93%、-16.34%、-0.67%、-9.52%、-3.53%、-6.90%。
2023Q4食品饮料行业的基金重仓市值占全行业比例环比-0.79pct。截止2023年12月31日，机构重仓市值2.7万亿元，环比-8.2%；食品饮料行业配置权重下降，重仓市值3613亿元，占全行业比重13.4%，环比-0.79pct。
2023Q4集中度继续提升，资金偏好于业绩确定性较强的龙头企业。具体来看，2023年基金年报中Top1-4由“茅泸五汾”变为“茅五泸汾”，重仓市值占食饮72.3%，环比+0.9pct；Top1-10占比89.1%，环比+0.04pct；Top1-20占比96.2%，环比+0.18pct。较2023年基金三季报来看，年报排名上升比较明显的有迎驾贡酒（12→9）、百润股份（15→13）、华统股份（29→15），排名下降较多的有口子窖（17→20）、青岛啤酒股份（14→18）。
白酒配置权重环比下降，汾酒和迎驾贡酒继续加仓。2023年四季度基金重仓白酒3135亿元，环比-13.8%，占食饮行业86.8%，环比-0.4pct。重仓持股数方面，白酒板块普遍存在减持，其中贵州茅台环比-10.6%，泸州老窖环比-4.3%，古井贡酒环比-6.1%，洋河股份环比-7.5%，今世缘环比-6.6%，舍得酒业环比-14.4%，口子窖环比-10.7%。而五粮液环比+1.8%，迎驾贡酒环比+22.0%，与个别机构加仓有关，持仓基金数量均有下降。山西汾酒环比+10.9%，持仓基金数量略有提升，市场对其基本面表现仍较有信心。
防御性标的，机构对伊利股份减仓较少。2023Q4乳制品的基金重仓市值为117亿元，环比-3.8%，占食饮行业3.2%，环比+0.3pct，超过啤酒行业、排名第二。和酒类标的相比，乳制品头部标的防御性明显，伊利股份重仓持股数仅环比-1.4%，减仓较少。
啤酒高端化预期悲观，确定性占优。2023Q4啤酒的基金重仓市值为103亿元，环比-32.2%，降幅扩大，占食饮行业2.8%，环比-0.8pct，配置权重持续下跌，我们认为主要原因在于消费力疲软下，机构对啤酒高端化的预期较为悲观。从仓位来看，青岛啤酒仍然居首，A+H股合计66亿元，占啤酒65%。重仓持股数方面，青岛啤酒环比-15.4%、青岛啤酒股份环比-16.3%。其次是华润啤酒重仓29亿元，占比28%，重仓持股数环比-9.3%。重庆啤酒位居第三，重仓6亿元，占比6%，重仓持股数环比-40.4%，减仓较多。
零食行业高景气度，盐津铺子和劲仔食品加仓较多。2023Q4休闲食品的基金重仓市值为33亿元，占比0.9%，环比+0.1pct；重仓持股数方面，盐津铺子环比+14.6%，劲仔食品环比+243.7%，主要系机构看好零食行业2024年高景气度延续；甘源食品环比-16.7%；洽洽食品同比+71.5%，主要系估值低位、公司基本面稳定，受资金青睐。量贩零食渠道蓬勃发展，万辰集团重仓持股数环比+28.2%。而绝味食品环比-21.8%，我们认为主要系市场担心绝味单店恢复。
估值低位，基金持仓相对稳定。2023Q4预加工食品的基金重仓市值为65亿元，占食饮行业1.8%，环比持平；安井食品受消费疲软和渠道分流影响，重仓持股数环比-5.5%。2023Q4调味发酵品的基金重仓市值为49亿元，占食饮行业1.3%，环比+0.2pct。重仓持股数方面，安琪酵母环比+18.7%，主要系估值低位，叠加公司回购和成本下降预期；海天味业环比+4.6%。
风险因素：食品安全风险、消费复苏不及预期、原材料价格波动