盈利能力提升，业绩符合预期

（以下内容从国金证券《盈利能力提升，业绩符合预期》研报附件原文摘录）
柳工(000528)
1月24日公司发布23年全年业绩预告，23年全年公司实现归母净利润8.09～9.59亿元（同比+35%～60%）、扣非后归母净利润为5.22～6.71亿元（同比+10%～42%）；其中Q4单季度实现归母净利-0.17～1.32亿元，符合市场预期。
经营分析
股权、产品、考核机制打造改革“三板斧”，经营情况持续改善。产品：加入预应力、高机、农机等弱周期业务，使得土方机械占比从20年70+%降低到1H23的57%，弱化行业周期对于公司收入波动影响；考核机制：23年新一轮股权激励考核增加对于利润率、ROE等盈利指标考核，盈利能力有望维持较高水平。经营改善：1H23营收增速9.2%，表现优于同业竞争对手；毛利率、净利率相比22年全年提升2pcts、1.7pcts，盈利水平持续改善，预计23-25年公司净利率为3.0%/4.0%/5.0%。
海外：需求高景气，公司出口斩获颇丰。公司重视产品出口，在海外进行本土化建设，设有本土化渠道、研发基地、生产基地。根据公告，21-1H23公司海外收入分别为59.8/86.9/67.0亿元，收入占比达20.8%/32.8%/44.6%，海外市场拓展顺利；其中核心产品装载机、挖掘机1H23出口收入分别达约16、20亿元，同比约+30%、+50%。根据公告，23年公司海外收入同比增速超过30%，全年海外收入首次超过百亿元。
产品实现多元化发展，有望弱化周期影响。根据公告，公司积极推动公司多元化发展，高空作业车、工业车辆、预应力、后市场等弱周期、新战略性业务收入占比持续增长，有助于公司在国内行业下行阶段逐步弱化周期影响。
盈利预测、估值与评级
我们根据公告调整盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为281.97/313.67/356.76亿元，归母净利润为9.17/12.59/17.47亿元，对应PE为14/10/8X，维持“买入”评级。
风险提示
下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。