有色金属行业周报：激进降息预期回调下，黄金板块合理估值下的配置窗口将再次打开

（以下内容从中国银河《有色金属行业周报：激进降息预期回调下，黄金板块合理估值下的配置窗口将再次打开》研报附件原文摘录）
核心观点：
市场行情回顾：本周上证指数下跌1.72%，报2832.28点；沪深300指数下跌0.44%，报3269.78点；SW有色金属行业指数本周下跌5.07%，报3914.14点，涨跌幅排名第28名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为-4.99%、-5.44%、-5.27%、-4.41%、-6.70%。
重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于67,770元/吨、18,660元/吨、20,675元/吨、16,360元/吨、127,950元/吨、214,230元/吨，较上周变动幅度分别为-0.47%、-1.82%、-2.18%、-0.58%、-0.81%、3.75%。本周上期所黄金、白银分别收于480.36元/克、5,913.00元/千克，较上周变动幅度分别为0.09%、0.53%。本周COMEX黄金、白银分别收于2,031.80美元/盎司、23.18美元/盎司，较上周变动幅度分别为-0.97%、-0.66%。本周美元指数收于103.23，较上周同比变动幅度0.77%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于40.35万元/吨、585万元/吨、195万元/吨，159.5元/公斤，较上周变动幅度分别为1.25%、3.54%、1.30%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于97000元/吨、90000元/吨、92500元/吨、930美元/吨，较上周变动幅度分别为0.00%、0.00%、0.00%、0.00%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于20.6万元/吨、16.5美元/磅、13.15万元/吨、3.25万元/吨，较上周分别变动-0.48%、0.73%、0.00%、0.00%。
投资建议：美国12月CPI增速的超预期反弹、12月零售销售环比增速超预期，以及上周初请失业金人数降至近一年半以来新低，强劲的经济数据与韧性的通胀，叠加多位美联储官员的鹰派言论，使市场此前对于美联储乐观降息的预期有所降温，引发美国中长期利率与美元指数的回升，黄金价格出现回调。目前COMEX黄金期货和期权管理基金多头持仓已降至2023年10月下旬市场开始以2024年激进降息预期给予黄金定价前的位置，FedWatch观察工具显示市场对美联储2024年开始降息的时点也已从Q1推迟至Q2，激进降息预期与投机因素对金价的影响已基本消退。而A股黄金板块目前的动态市盈率更是已下降至2022年年底美联储宣布放缓加息节奏、2023年3月美国银行业暴雷市场出现加息结束预期、2023年10月巴以冲突与美联储开始展望降息周期这几个近一年来金价波段上涨起点时的关键点位估值以下。美联储总体将由加息转入降息仍然是2024年较为确定的宏观方向，降息周期下美债利率下行驱动金价上涨的逻辑仍在，短期激进乐观预期消退下金价与A股黄金板块回调至合理估值，甚至是低估位置，将使板块配置窗口再度打开，建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。
风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储加息超出预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险。