商贸零售行业跟踪周报：再论商社板块“稀缺资产之重估”——旅游与零售股视角

（以下内容从东吴证券《商贸零售行业跟踪周报：再论商社板块“稀缺资产之重估”——旅游与零售股视角》研报附件原文摘录）
本周行业观点（本周指的2024年1月15日至1月19日，下同）
2024开年以来，旅游板块表现突出：2024年1月开年以来，旅游股，尤其是景区股表现突出，其中1月至今，自然景区指数（申万）上涨14.1%，其中长白山，大连圣亚等标杆公司表现更加突出，而这个并非个股特殊行情，体现出的是板块性行情，峨眉山A，九华旅游，丽江股份，黄山旅游等景区板块内的公司，也体现出显著的超额收益，月至今涨幅均超10%。
2023年7月，百货板块也体现出过逻辑类似的表现：2023年7月，百货指数（申万）整体上涨16.4%，如中央商场，徐家汇等标的，表现尤其突出，实现了单月25%+的涨幅。百货板块也体现出逻辑类似的表现，我们于2023年年中发布《百货行业深度报告：重估时点或已至，多种国企改革路线持续催化》，阐述百货行业“稀缺资产之重估”逻辑，即：百货公司大多为地方国企，占据最优质地段，若将资产重置，其成本可能就会超过其市值，这代表其资产具备基础价格，而市场通过一些契机进行重估，最典型的契机就是国企改革的推动。
旅游板块表现突出，反映“稀缺资产之重估”的市场倾向性：上文我们讲到百货公司经历过的重估行情，其实在2015年和2018年也多次出现过。旅游公司，尤其是景区公司，也符合类似的逻辑：其依托名山大川，名胜古迹等，本质上是比百货公司更为不可复制的稀缺资产，也同样具备“重估价值”，而旅游景区公司同样是以国企为主，其国企改革也是推动其重估的重要契机，如交通路线升级，新项目投入，股权变动，内部激励目标等。实际上，2024元旦国内出游人数恢复尚可，但也并非新增边际信息，根据文旅部发布的数据，2024元旦国内出游人次达到2019年同期的109%，而实际上2023年端午和五一节的国内出游人数就已超2019年的110%，所以出游人数并非是首次出现恢复良好的边际变化。所以我们认为旅游景区在2024年1月的突出表现，是反应了对于“稀缺资产重估”的市场倾向性，我们预计这种倾向性，未来或将以不同形式反复出现。
投资建议——从“稀缺资产重估倾向性”出发遴选相关标的，为或反复出现的市场重估储备：从“稀缺资产重估倾向性”出发，我们认为，不仅旅游景区，百货，酒店等零售社服板块其他领域，同样也符合“稀缺资产重估”的逻辑，未来在扩张落地，激励变化，业绩改善等情景下，或持续具备投资价值，建议重点关注，
推荐：君亭酒店，重庆百货，锦江酒店，首旅酒店等，建议关注：黄山旅游，曲江文旅，九华旅游，丽江股份，峨眉山A等
风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。