煤炭行业周报：稳经济预期加强，双焦期价反弹

（以下内容从山西证券《煤炭行业周报：稳经济预期加强，双焦期价反弹》研报附件原文摘录）
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：煤价弱势震荡，北方港口继续去库。临近年末，安全监管趋严，整体供应水平缩减。需求方面，本周气温下降影响有限，电厂负荷以稳为主，煤炭日耗窄幅震荡，截至周末南方八省电煤日耗226.2万吨，周变化+1.3万吨/天，可用天数13.8天，周变化-0.7天；非电方面，临近年末高耗能行业生产继续淡季，下游库存有所累积，开工率高位回落。库存方面，北方港口进出双减，调入继续少于调出，港口库存回落。综合影响下，本周煤炭价格震荡偏弱运行。展望后期，库存持续高位去化，临近地方两会召开，稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，进口煤价差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计冬季动力煤价格继续回落空间不大。截至1月19日，广州港山西优混Q5500库提价930元/吨，周持平；大同浑源动力煤767元/吨，周变化-4元/吨（-0.52%）；1月秦皇岛动力煤长协价710元/吨，环比-2元/吨（-0.26%）。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-75元/吨，内外贸价差继续倒挂。1月19日，北方港口合计煤炭库存2156万吨，周变化-3.75%；长江八港煤炭库存510万吨，周变化-0.2%；南方八省电厂库存3128.1万吨，周变化-3.99%。需求方面，截至1月19日，沿海八省电厂日耗226.2万吨，周变化+1.3万吨（+0.58%）。
冶金煤：下游淡季效应继续，焦煤价格以稳为主。临近年底，检修增多，炼焦煤供应一般，且上周安全事故又发，预计供应将继续受限。需求方面，下游淡季叠加环保限产，铁水产量持续回落，下游库存有所上涨；综合影响下，产地冶金煤价格仍以稳为主。但国际焦煤价格持续高位，预计后期炼焦煤进口增长空间不大。截至1月19日，山西吕梁主焦煤车板价2350元/吨，周变化-50元/吨（-2.08%）；1/3焦煤1920元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2580元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价2040元/吨，周持平；日照港喷吹煤1323元/吨，周变化-1.27%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价348美元/吨，周变化-3.5美元/吨（-1%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差397元/吨，周变化+6.72%；1/3焦煤内外贸价差280元/吨，周持平。截至1月19日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别960.35万吨和829.47万吨，周变化分别+0.56%、+1.55%；247家样本钢厂喷吹煤库存440.88元/吨，周变化+2.56%。独立焦化厂焦炉开工率70.78%，周变化-4.58个百分点。
焦、钢产业链：焦炭价格低位盘整，焦化开工大幅走低。本周，受下游价格下行亏损加剧及环保限产影响，焦化厂开工大幅走低，焦化厂焦炭库存增加，同时，下游高炉检修数量增加，铁水产量延续走低，焦炭价格低位盘整。后期，随着地产等宏观政策改善，经济恢复信心重启，钢材需求增加将导致焦炭需求恢复；同时焦煤供需改善进度缓慢，价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至1月19日，天津港一级冶金焦均价2424元/吨，周变化-0.04%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）577元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别62.72万吨和659.85万吨，周变化分别+2.6%、+1.93%；四港口焦炭总库存159.37万吨，周变化+2.96%；247家样本钢厂高炉开工率76.25%，周变化+0.15个百分点；全国市场螺纹钢平均价格4024元/吨，周变化-0.42%；35城螺纹钢社会库存合计470.33万吨，周变化+4.86%。
煤炭运输：临近长假需求一般，沿海煤炭运价回落。本周受天气影响及长假临近，煤价高位下观望增加，沿海煤炭运价走势继续回落，但天气预报寒潮来袭，叠加外面好转，预计内外贸兼营船只或将外流，沿海煤炭运价或将企稳。截止1月19日，中国沿海煤炭运价综合指数576.8点，周变化-8.71%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输指数0.25元/吨公里，周持平；短途运输指数0.86元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比15.2，周变化+3.4%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块指数随大盘回调，没有跑赢大盘指数，中信煤炭指数收报3437.15点，周变化-3.03%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-2.45%；煤化工Ⅱ(中信)周变化-8.35%。煤炭采选个股普遍回调，陕西煤业、中煤能源周涨幅为正；煤化工个股也普遍回调。
本周观点及投资建议
临近年底，安监严格，煤炭产地供应一般；需求方面，气温下降，电厂日耗震荡走强，截至周末南方八省电煤日耗226.2万吨，周变化+1.3万吨/天；临近年底下游补库增加，北方港口加快去库，库存继续降低；非电方面，冬季高耗能行业生产淡季叠加环保影响，非电开工率一般。整体来看，国内动力煤价格有所回落。焦煤、焦炭方面，供应一般，但下游淡季弱现实主导，开工率有所回落，双焦价格弱势震荡；上周河南煤矿事故再发，预计短期内炼焦煤供应受限。总体来看，短期内煤炭供需关系难言宽松，随着寒潮再度来袭，叠加稳经济预期走强，双焦期价反弹，预计煤价仍有望维持高位。同时，煤炭股常年高股息，当前利率环境下，预计相关红利资产将获重估机会。建议关注几类标的，第一，给予60%分红承诺并被纳入红利指数的上市公司，如【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中国神华】、【山煤国际】、【平煤股份】；第二，虽无高分红承诺，但被纳入红利指数的【潞安环能】、【开滦股份】、【恒源煤电】、【淮北矿业】、【盘江股份】；第三，以上提及公司外，具备高分红特征的【冀中能源】和【山西焦煤】值得关注。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。