电力设备及新能源行业：光伏行业观点更新：重视边际变化的力量！

（以下内容从华福证券《电力设备及新能源行业：光伏行业观点更新：重视边际变化的力量！》研报附件原文摘录）
投资要点：
昨日光伏板块表现活跃，其中主产业链核心标的上涨幅度较大，分析认为：1）演绎产业链价格边际变化：周三硅业分会周度数据显示硅料价格如期上涨，其中N型料受供给阶段性偏紧环涨2.65%；InfoLink数据显示P型组件价格止跌，产业链上游硅料价格实现短期触底反弹，以及组件端止于跌势，至少可给主产业链带来阶段性盈利触底、后续有望回升的期待；
2）主链整体估值水平处于较低位置：光伏这轮反弹其实还是以逆变器为代表的辅材环节幅度更大，主产业链相对较小（核心还是供给过剩、短期需求较难预测带来的盈利底时点不好判断），主链整体估值还是处于较低水平（当前PE甚至不足10x），在板块短期市场情绪较好叠加边际变化利好下具备反弹基础；？后续怎么看主链行情？我们认为主链无外乎按三种情形演绎（根据大家最关心的盈利底、供给出清时点来推演）：
1）24Q1主链盈利触底（当前市场已经基本预期23Q4、24Q1不好），Q2开始随需求修复逐季修复回升（尤其24下半年海外需求随利率降到一定位置可能会出现非线性增长，25年整体需求增速也可期）：这种情形下这轮供给过剩大概率不会有极致的出清过程，可能主产业链24年最差的时候就过去了；现在布局主链或许就是最好的时期（年报季的数据可能就会被市场解读为利空出尽，影响不大了）；
2）24Q1主链盈利尚未触底，Q2甚至Q3等仍然继续降低，盈利底被延后：行业供给出清必定加速，或能看到极致的场景；当前布局主链可能更多的是博弈短期边际改善带来的反弹，这个反弹空间可能因为资金情绪等因素也不一定低；
3）新技术量产加速带来产业链迭代：先进技术带来的落后产能自然出清，产业链结构重塑，大家关注重点可能就不是盈利变化的问题了；这个情形可能现在布局新技术有望量产的方向更占优。
整体来看最近光伏板块一直在演绎边际变化的逻辑，我们认为后续仍然需要重视有边际变化的细分环节：
1）受益产业链价格短期触底反弹的主链各环节龙头，建议关注：TCL中环、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、阿特斯、通威股份、爱旭股份、钧达股份、协鑫科技、大全能源等；
2）受益南非户储去库完成、欧洲并网逆变器提前去库、户储等逆变器逐步去库的逆变器板块，建议关注：阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技等；
3）粒子价格或有望继续回升，胶膜价格或视短期需求情况顺价的胶膜环节，建议关注：福斯特、海优新材、鹿山新材、赛伍技术、天洋新材、明冠新材等；4）受听证会政策约束产能供需逐步趋于平衡的玻璃环节，建议关注：福莱特、信义光能等；
5）受益产品结构变化升级的支架银浆焊带等环节，建议关注：中信博、帝科股份、宇邦新材、通灵股份、聚和材料等。
风险提示：新技术进展不及预期；产业链价格及盈利下降幅度超预期。