电子行业研究：Micro OLED：XR领域打造百亿蓝海，50亿设备投资可期

（以下内容从国金证券《电子行业研究：Micro OLED：XR领域打造百亿蓝海，50亿设备投资可期》研报附件原文摘录）
Micro OLED优势突出（体积小、重量轻、功耗低、像素密度高），受益XR行业需求，市场规模快速扩容，我们预计2027年全球XR用Micro OLED出货量超2300万片、渗透率为30%，市场规模达41亿美元、五年CAGR达136%。
目前行业索尼份额最高，国内厂商（京东方、清越科技、视涯科技、熙泰科技、湖畔光电）加速扩产，按照100万片Micro OLED2亿设备投资额、80%的产能利用率估算，预计2023-2026年新增投资达56亿元，设备投资未来可期。
需求端：受益XR行业东风，预计2027年Micro OLED市场规模近300亿
Micro OLED显示器件结构以驱动背板和OLED显示前端组成，制造包含硅基IC设计与制造（CMOS工艺）、OLED制程、OLED封装制程、系统开发与模组工程。
Micro OLED技术具有体积小、重量轻、功耗低、像素密度高、对比度高、响应速度快等优点，主要应用于近眼式显示和投影显示系统，早期Micro OLED下游以军用为主，伴随VR、AR行业发展，行业有望快速发展。
2023年苹果发布的Vision Pro采用了2块索尼4K Micro OLED屏幕，成本达700美金、BOM成本占比达46%，是价值量最高的环节。未来Meta Quest4亦有望采用Micro OLED屏幕。
根据Wellsenn XR，预计2023年XR出货量约为760万台，根据Counterpoint，受益Vision Pro发布、预计2024年新增XR出货量390万台，对应2024年XR出货量达1150万台、同增51%。我们预计2027年XR出货量达3881万台，五年CAGR达30%。根据群智咨询，2022年全球XR用Micro OLED面板出货共43万片，同比翻倍增长、渗透率为3%，受益苹果、Meta等新品发布，我们预计Micro OLED渗透率持续提升，2027年达30%，2021年全球XR用Micro OLED市场规模为0.26亿美元，对应Micro OLED单片价格为130美金，预计伴随高端产品出货占比提升，2023、2024年行业均价抬升，伴随良率提升、规模效应，我们预计2025年后行业均价下行。预计2027年全球XR领域用Micro OLED市场规模达41亿美元，五年CAGR达136%。
供给端：日韩公司占比最大，中国厂商加速布局
Micro OLED产业链包括上游原材料、组装零部件、制造与检测设备，中游Micro OLED面板厂商，下游各类终端应用。上游阵列和蒸镀环节的设备及原材料主要依赖日韩、美国等国外厂商，少数中国厂商实现国产替代。Micro OLED中游显示器制造商欧美企业入局较早且技术成熟，以索尼为代表的日韩公司占比最大，中国厂商加速布局不断扩大其市场份额。
根据群智咨询，2022年全球Micro OLED出货份额占比中Sony占比最大达到65%。国内厂商视涯科技、京东方、国兆光电分别占比10%、8%、3%，2022年全球XR领域Micro OLED出货份额占比中Sony占比最大达到78%，爱普生和视涯科技占比分别为20%、1%。从国内现有产能来看，目前视涯科技、京东方、清越科技现有产能最大，从规划产能来看，熙泰科技、京东方、湖畔光电目标较高。
从投资额来看，参考合肥视涯投资12.8亿元、12英寸晶圆设计产能达9千片/月，京东方投资34亿元、12英寸晶圆设计产能达1万片/月；按照1英寸屏幕切割，考虑50%的良率，1片12寸晶圆可以切割56片屏幕；对应100万XR的投资额达4-10亿元。
投资建议：建议积极关注清越科技、奕瑞科技、易天股份、深科达、联得装备等标的。
风险提示：新技术更新迭代；部分原材料和设备供应不达预期；市场竞争加剧；下游需求不及预期。