影响市场走势之关键因素的边际变化

（以下内容从中国银河《影响市场走势之关键因素的边际变化》研报附件原文摘录）
国内经济环境： 总体上， 稳中向好 。（ 1） 经济基本面： 2023 年全年国内生产总值 1260582 亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.2%。全国固定资产投资（不含农户）比上年增长 3.0%， 房地产供求两端压力依然较大，此为影响市场长期走势的关键因素之一。 全年社会消费品零售总额比上年增长 7.2%，两年复合增速为 3.4%。全年货物进出口总额比上年增长0.2%。 （ 2） 宏观流动性： 2023 年 12 月存量社融增速为 9.5%，较上月提升 0.1 个百分点。 中长期贷款同比少增， 市场主体长期投资意愿仍待提振。 M1 同比增长 1.3%，与上月持平； M2 同比增长 9.7%，较上月下降 0.3个百分点。（ 3） 通胀： 12 月 CPI 当月同比下降 0.3%，降幅较上月收窄 0.2个百分点。 12 月 PPI 当月同比下降 2.7%，降幅较上月收窄 0.3 个百分点。
海外经济与货币政策走向： 整体上仍处于徘徊期。（ 1） 全球经济景气度下行： 全球服务业景气度上升带动经济综合景气度上升，而制造业总体仍处于收缩区间。 （ 2） 欧美通胀抬头： 2023 年 12 月美国 CPI 同比上涨3.4%，较上一个月涨幅扩大 0.3 个百分点，高于市场预期的 3.2%； CPI 环比上涨 0.3%，较上一个月涨幅扩大 0.2 个百分点。欧元区 12 月 CPI 同比上升 2.9%，前值 2.4%，但低于预期的 3.0%，为去年 4 月以来首次通胀回升。 （ 3） 主要经济体降息预期降温： 12 月欧美通胀较上月上升，近期红海事件扰动不断，加剧了投资者对未来通胀的担忧；且欧美劳动力市场总体仍然较为强劲，因此投资者下调了欧美央行 2024 年的降息预期。
A 股市场流动性： 市场交投活跃度有待提振。 2024 年以来（ 截至 1 月 17日） A 股日均成交额为 7002 亿元，日均换手率为 0.93%。 2023 年 12 月，上证所 A 股账户新增开户 113.9 万户，较 11 月环比减 20.15 万户，创2015 年 3 月以来单月新增开户数新低， 投资者情绪处于近年来较低位置。
大盘走势： 截至 2024 年 1 月 17 日， 1 月份全 A 下跌 6.73%， 大盘指数延续下跌趋势； 风格发生反转，大盘风格相对占优，沪深 300 下跌 5.89%，中证 1000 下跌 8.46%； 价值风格继续占优，国证成长跌 8.39%，国证价值跌 1.10%。 展望后市， 上市公司年报陆续披露，业绩超预期的公司有望获得投资者增持。国内宏观经济逐步企稳，市场对稳增长政策的关注度持续提升，政策对股市波动将产生较大影响。海外通胀短期回落放缓，欧美经济体降息预期降温，市场风险偏好较低。 加上 A 股估值水平持续下探至底部， 短期内， A 股震荡上行可能性加大。
行业走势： 展望后市，高股息策略仍然在线。 煤炭、银行、石油石化仍能获得较高固定收益，但应关注其股息率变化。 另，春节前后，消费升温迹象逐渐增多，消费者服务、零售等板块业绩有望超预期，从而推动股价上涨。 TMT 板块在市场存量资金博弈，以及海外降息预期降温等背景下，短期回调，但长期来看，其估值水平仍较低，业绩增长预期仍在，故长期股价仍有较大上行空间。
风险提示： 海外通胀超预期风险，国内政策不及预期风险，市场情绪低迷，原油价格大幅飙升等