公司首次覆盖报告：金、铜双轮驱动，集团资产注入打开成长空间

（以下内容从开源证券《公司首次覆盖报告：金、铜双轮驱动，集团资产注入打开成长空间》研报附件原文摘录）
中金黄金(600489)
黄金产储量得到提升， 集团注资潜力较大
公司收购纱岭金矿带来黄金储量和产量的提升，金、 铜双业务驱动业绩更加稳定，探矿增储及集团注资潜力较大， 2022 年公司产金量 19.93 吨， 我们预计 2025 年产金量达 24 吨左右。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 29.03、33.19、35.10 亿元， EPS 分别为 0.60、 0.68、 0.72 元； 对应 2024 年 1 月 17 日收盘价的PE 分别为 14.9、 13.1、 12.3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
“中国黄金第一股”，金、 铜双轮驱动业绩
中金黄金成立于 2000 年 6 月， 是黄金行业唯一上市央企， 产品以金、铜为主。公司经营业绩持续向好， 2018-2022 年归母净利润年复合增长率 81.3%， 金铜双轮驱动增加业务稳定性；公司费用管控行业领先， 股利支付率、股息率稳定提升，持续分红凸显价值。
黄金： 储量丰富，探矿增储+集团注资，未来可期
公司保有黄金资源储量 891 吨， 矿山品位较高，且持续探矿增储， 近 5 年年均增储黄金将近 30 吨。 中国黄金集团注资潜力较大， 2023 年集团注入的莱州纱岭金矿资源储量达到 372.06 吨， 达产后首期预计年产金 11 吨，权益产金 4.84 吨。待注入资产内蒙古金陶、贵州锦丰矿业、云南黄金、河北大白阳矿业年产金量分别达 1.4 吨、 4 吨、 1.5 吨、 0.6 吨，合计 7.5 吨左右。 预计公司 2023-2025 年产金量分别达到 20.0、 21.0、 24.0 吨。
铜钼： 内蒙古矿业盈利强劲， 增厚公司利润
截至 2022 年底，公司拥有 4 座铜矿山， 1 座钼矿山， 合计持有铜资源量 225.7万吨，钼资源量 47.0 万吨。 2022 年，公司矿山铜、 电解铜产量分别为 7.93 万吨、39.31 万吨，分别实现毛利 23.79 亿元、 2.3 亿元。 子公司内蒙古矿业贡献 86%的铜资源量和 100%的钼资源量， 盈利强劲， 超额完成业绩承诺。 内蒙古矿业深部资源开采技改项目进展顺利， 建成投产后预计将带来 12.9 亿元收益。
风险提示： 探矿增储不及预期；产品价格波动风险； 美联储货币政策波动风险