非银行业周报（2024年第三期）：IPO节奏有效放缓，保险万能险利率下行

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2024年第三期）：IPO节奏有效放缓，保险万能险利率下行》研报附件原文摘录）
市场表现：
本期（2024.1.8-2024.1.12）非银（申万）指数-2.88%，行业排名25/31，券商Ⅱ指数-2.64%，保险Ⅱ指数-3.61%；
上证综指-1.61%，深证成指-1.32%，创业板指-0.81%。
个股涨跌幅排名前五位：哈投股份（+3.76%）、华林证券（+3.75%）、华金资本（+1.88%）、华创云信（+0.62%）、亚联发展（+0.39%）；
个股涨跌幅排名后五位：中国太保（-9.45%）、中金公司（-8.89%）、国联证券（-7.75%）、新华保险（-7.42%）、中信建投（-5.61%）。（注：去除ST及退市股票）
核心观点：
证券：
市场表现方面，本周证券板块下降2.64%，跑输沪深300指数1.29pct，跑输上证综指数1.03pct，当前券商PB估值为1.11倍，位于历史低位。本周A股持续震荡下行，证券板块持续下跌。
消息层面，1月12日，证监会召开2024年首场新闻发布会，时隔两年多证监会恢复召开线下新闻发布会。本次发布会证监会就资本市场改革相关事宜进行进一步明确。融资端来看，证监会表示将继续把好IPO入口关，做好逆周期调节工作。根据证监会统计，9-12月IPO核发批文32家，启动发行44家，仅占全年总量的13.06%和18.57%，IPO节奏显著放缓，而后续证监会和交易所将持续把握IPO入口关，做好逆周期调节工作，预计IPO短期内仍将延续当前节奏。此外，针对定价和超募问题，证监会表示目前承销机制总体运行平稳，后续将继续坚持从严监管，预计券商投行业务强监管态势将延续。
投资端改革方面，对公司分红、回购的制度建设和监管，完善投资环境。同时，继续引导中长期资金流入资本市场。根据证监会统计显示，截至2023年底，社保基金、公募基金、保险资金、年金基金等各类专业机构投资者合计持有A股流通市值15.9万亿元，持股占比达到23%，其中，公募基金已是A股第一大专业投资者。长期来看，A股机构化趋势仍将延续，当前市场持续震荡，长期资金入市效果尚未完全显现，后续引入中长期资金的相关政策仍有望进一步发力，建议关注机构业务实力较强的券商。如中信证券等。此外，部分券商在政策的加持下也在积极进行改革，建议重点关注券商并购整合主题的券商，如国联证券等。
保险：
本周保险板块下跌3.61%，跑输沪深300指数2.26pct，跑输上证综指2.00pct。本周保险板块继续延续震荡下行的态势，PB估值已连续一个多月持续突破进10年以来的最低点。从负债端来看，险企开门红表现较为平淡，此前寿险利率的下调导致部分保险需求前置是重要影响因素。但当前，市场利率中枢下移、权益市场震荡下行，居民仍具备较高的储蓄需求，保险产品仍具备一定竞争力。结合资本市场改革政策对于保险资金投资和养老金产品的支持，预计未来储蓄型产品和养老金产品仍具备发展空间。
另一方面，部分险企开始下调万能险结算利率。此前，万能险利率相对较高，在当前市场背景下，万能险利率下行对于缓解保险负债端压力有一定积极作用，也降低了对于保险投资端收益的要求，整体利好保险资付两端平衡。
综合来看，保险估值在市场震荡下行的背景下，目前已处于历史底部，具有一定配置性价比，建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强的险企。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动