中国金融数据点评：社融总量略低于预期，结构延续分化

（以下内容从中信期货《中国金融数据点评：社融总量略低于预期，结构延续分化》研报附件原文摘录）
事件：中国12月社会融资规模新增19400亿元，预期20600亿元；人民币贷款新增11700亿，预期11700亿；社会融资规模存量同比增长9.5%，预期9.6%，前值9.4%；M2同比增长9.7%，预期10.1%，前值10.0%。
观点：
1、12月社融总量表现一般，低基数效应推高社融增速。结构上看，政府债券净融资增长较快，但企业债券净融资显著减少。12月社会融资规模新增19400亿元，同比多增6336亿元，主要因为去年同期基数偏低，这也导致社融存量同比增速回升0.1个百分点至9.5%。12月新增社融比预期少增1200亿元，比过去5年同期的中位数水平仅多增89亿元（以下简称“较基准”），总体表现一般。分项来看，12月政府债券净融资新增9279亿元，较基准多增5541亿元，是拉动社融的主要因素。12月对实体经济发放的人民币贷款新增11050亿元，较基准多增280亿元，表现一般。12月企业债券净融资-2625亿元，较基准少增4792亿元。这反映企业融资需求偏弱，可能也与化债资金到位后地方政府提前偿还隐性债务有关。
2、12月居民融资需求仍偏弱，企业中长期贷款增长较快。12月住户贷款新增2221亿元，较基准少增2283亿元。其中，住户中长期贷款新增1462亿元，较基准少增2096亿元，表现仍偏弱。12月企（事）业单位贷款新增8916亿元，较基准多增2963亿元。其中，中长期贷款较基准多增4634亿元，而短期贷款与票据融资合计较基准少增1689亿元。12月央行投放PSL资金3500亿元，这对中长期贷款投放的拉动可能已经有所显现。
3、12月M1同比增长缓慢，经济活力仍然不足；M2同比增速有所回落。12月M1同比增长1.3%，仍处于较低水平；环比增长0.7%，显著低于过去10年的中位数水平2.0%，反映活期存款增长缓慢，经济活力相对不足。12月M2与人民币存款余额分别同比增长9.7%、10.0%，增速较上月分别回落0.3、0.2个百分点。
4、12月银行间利率继续回落，资金面总体中性。12月银行间同业拆借加权平均利率环比下降11BP至1.78%，大体持平于1.8%的7天期逆回购利率。
5、展望：未来几个月社融增速可能缺乏继续上升动力，但万亿国债落地或将支持经济温和恢复。万亿国债增发已经完成，未来几个月社融增速可能缺乏继续上升的动力。房地产仍处于去库存过程之中，房价表现依然低迷，预计未来几个月商品房销售仍然偏弱，居民融资需求也偏弱。万亿国债主要在2024年上半年落地生效，这有望支持国内经济进一步恢复；不过，偏弱的房地产可能限制经济恢复的力度。总体来看，国内经济处于波浪式恢复过程之中。
风险提示：房地产显著下滑，货币政策大幅放松