食品饮料行业研究：策略会反馈专题，旺季临近关注催化

（以下内容从国金证券《食品饮料行业研究：策略会反馈专题，旺季临近关注催化》研报附件原文摘录）
投资建议
白酒板块：板块开门红回款持续进行中，预计头部品牌回款达成率会较高，次高端&区域酒或会明显分化。我们预计今年春节动销仍会平稳，基于要素为消费端消费时间拉长，该部分增量预计可补足由于消费者情绪等带来的缺口。我们仍坚信强势品牌横渡周期的能力，目前板块内不少酒企24年已回落15X左右，安全垫明确，建议优选稳健性龙头、布局强区域禀赋标的、关注弹性&赔率较高的次高端等标的。
上市公司反馈：1）泸州老窖：近期多项工作如扫码红包、再来一瓶、返利前置等还在执行，春节重点市场下沉、抢占动销。价格保持高档酒第一集团的品牌定位，平衡价格、市场份额等要素，延续价格跟随策略，经销商库存良性、基本保持盈利。2）今世缘：春节开门红有信心，23Q4任务不高，24年春节较晚能有更多时间，目前回款进度还可以。会灵活适应市场，24年费率上没打算格外增加，25年朝着150亿目标去做、在细分品牌上做细市场。3）舍得酒业：春节开门红规划上，12月有一部分发货，1月份前20天梳理库存，后续再准备春节期间地整体铺货、安排春节动销。公司一直强调组织化推进&权力下放，保证一线团队的市场灵敏度、快速响应市场变化。
啤酒板块：供给端升级+提效共识不变，中高端大单品本身符合“消费降级”的趋势（高性价比、更好的原料包装&体验），5-12元升级韧劲强，中低端主动整合，啤酒业绩仍有较强确定性。Q4大概率减亏，12月各家主动放慢节奏、蓄力来年，关注1-2月高基数下的超跌机会，情绪有望边际改善。
乐惠国际：1）23年鲜啤业务销售额预计超1亿，吨价在提升，产能利用率在20%+。吨价经销1.5w以上、战略大客户1.5w以上（山姆3w）、电商3w、小酒馆直营平均在4-5w、加盟2w。2）收入分渠道看，战略大客户占比40%左右，直销经销40%，小酒馆10%多，线上5%。23年餐饮渠道23Q2以来自身下滑有影响，小酒馆年中开的店爬坡非常快、有意外之喜；商超渠道稳定，山姆表现很不错，但麦德龙不及预期。
休闲食品：板块进入春节备货期，动销环比明显改善，尤其礼盒装产品需求更旺。一方面去年发货周期短，1月为低基数。另一方面，零食礼盒产品组合更加丰富且价格带向下扩容。持续看好新渠道、新产品扩展顺利的标的。
1）洽洽食品：12月启动春节备货，1月备货时间长，较去年春节备货有增长，目前看坚果和瓜子发货表现均不错。初步规划24年双位数增长目标，还需观察3月日常消费情况。2）盐津铺子：24年仍为全渠道增长驱动，23Q4公司从品类、定价方面制定差异化的经营策略，月销环比逐步改善。3）良品铺子：Q4宣布降价叠加年货节，销量环比、同比均有提升，对供应链的降本要求从3%变为10%，直接深入到原料端的种植端采集。4）好想你：24年发展路径有两条，第一曲线为礼品业务，通过传统的电商来提升业务规模。第二曲线为大单品业务，如红小派等。
调味品：受到春节备货节奏扰动，12月大部分公司具备高基数，出货增速边际放缓，但终端库存进一步消化，有助于1月轻装上阵。展望24年我们认为需关注竞争格局改变下各企业的渠道建设能力、经销商管理能力。
1）中炬高新：23Q4处于组织架构调整期，24年主力推广核心品类为30%减盐酱油、零添加酱油。渠道方面，持续省外扩张，更注重管理、赋能经销商，快速实现全国化及下沉，质量进一步提升。2）加加食品：23整体情况不太乐观，为公司变革调整期。引进外部团队，通过业务加资本的方式吸引人才。3）颐海国际：第三方Q3同比增长，Q4高基数有压力；关联方表现依旧不错。第三方分品类看，调味品基本持平，其中复调好于底料，最主要的拖累来自速食板块。
风险提示
宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。