煤炭行业周报：煤价短期震荡，继续关注板块估值提升

（以下内容从德邦证券《煤炭行业周报：煤价短期震荡，继续关注板块估值提升》研报附件原文摘录）
投资要点：
港口库存持续去化，动力煤价窄幅震荡。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛动力煤Q5500价格小幅下降至910元/吨（环比-1.94%）。供应端，主产区个别矿因搬家倒面及检修停产，整体供应小幅回落。港口方面，拉运仍以刚需为主，库存保持下降趋势，成本倒挂下贸易商观望情绪浓厚，采购积极性一般。下游方面，电厂日耗高位震荡，存煤可用天数稍有下降，整体库存仍处安全水平，短期尚无大幅采购压力；B）价格短期观点：我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i）港口库存延续去化，截至1月13日，环渤海9港库存降至1757.5万吨，环比下降28%；ii）春节备货即将启动，终端补库需求仍存，部分终端或逐渐加大补库力度；iii）非电需求有韧性，根据Mysteel数据，最新一期甲醇开工率为79.07%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）按照2023年10月3.9亿吨产量年化，我们预计23年国内总产量将达到46.8亿吨，根据月均3.7-4.0亿吨的产量进行年化计算，得出24年产量区间或将在44-48亿吨之间。即使在4亿吨产量的情况下，总产量增速依然呈现放缓的态势；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。
供需两弱，双焦价格小幅回落。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为2580元/吨（环比-1.15%）。焦煤方面：产地方面，主产地煤矿以安全生产为主，年前供应增量有限。下游方面，根据Mysteel数据，全国独立焦企全样本产能利用率为74.2%，环比下降1.32pct。焦企亏损压力下市场采购情绪一般，高价煤成交偏弱。焦炭方面：第二轮提降落地，降价幅度为100-110元/吨。受到价格下跌影响，产地部分焦企执行限产计划，供应预计小幅下滑。下游方面，部分钢厂检修结束恢复生产，日均铁水产量回升至220万吨，环比增加2.62万吨。第二轮降价后钢厂仍处亏损，当前终端市场多维持按需采购。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计暂稳运行。i）临近春节刚需补库仍在，或将对焦煤价格形成一定支撑；ii）山西主流大矿2024年一季度焦、肥煤上调200元，配焦煤上调150元，平顶山主流大矿主焦煤上涨200元/吨，1/3焦煤上涨150元/吨。在上涨200元/吨后，当前现货较长协仍有7%的溢价；iii）平煤股份十二矿发生一起煤与瓦斯突出事故，该矿产能104万吨，预计将对行业供给端形成一定压力。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）10月24日，全国人大批准国务院增发万亿国债，财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。iv）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升。
本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价910元/吨（-1.94%），京唐港主焦煤库提价2580元/吨（-1.15%），国内主要港口冶金焦平仓价2301元/吨（-2.46%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量46万吨（-12.71%），港口吞吐量56万吨（+17.40%）；3）库存分析：秦皇岛库存567万吨，较上周减少18万吨(-3.08%)，钢厂焦煤库存817万吨，较上周增加3.6万吨(+0.45%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为106.5美元/吨（-5.54%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为351.5美元/吨（+1.74%），动力煤内外价差为72.75元/吨，较之前收窄8.57元/吨，主焦煤内外价差为-233.89元/吨，较之前价差扩大88.75元/吨。
投资建议：我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，预计2023年三季度是全年业绩低点，2024年行业盈利仍将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等。2）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源等。
风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。