有色金属行业点评报告：最差预期时刻已过，锂矿板块酝酿反弹

（以下内容从中国银河《有色金属行业点评报告：最差预期时刻已过，锂矿板块酝酿反弹》研报附件原文摘录）
核心观点：
事件：1月5日，澳洲锂矿商CoreLithium宣布为应对持续下行的锂价，公司决定暂停旗下Finniss锂项目的采矿作业。据上海钢联报道，1月10日，智利北部数百人举行抗议活动，封锁了阿塔卡玛盐湖盐滩的通道。
澳洲锂矿停产，锂产业链矿端产能开始出清：CoreLithium旗下的Finniss锂矿于2022年年底投产，锂精矿产能17.3万吨/年，2023Q1-Q3Finniss锂矿产量分别为0.36、1.47、2.07万吨，原2024财年锂精矿产量指引为8-9万吨。CoreLithium财报显示Finniss锂矿2023Q3的现金运营成本为1889澳元/吨，约1263美元/吨，已高于目前SMM统计的澳洲锂精矿（CIF中国）现货1000美元/吨的价格。因价格跌破现金成本，叠加Finniss锂矿投产较晚并没有在锂价高峰期享受高额利润而储备充足现金（截至2023Q3CoreLithium公司现金储备1.35亿美元），这使CoreLithium被迫停产Finniss锂矿以降低现金运营成本，减少净支出与亏损。据CoreLithium公告截至2023年年底，公司仍约有28万吨矿石库存可供加工至2024年年中，无需进一步开采，据SMM预计Finniss锂矿的停产将影响0.8万吨LCE锂精矿的产量。Finniss锂矿的停产拉开了在锂产业链下行周期中澳洲锂矿行业出清的序幕。据SMM统计，目前锂辉石精矿（6%,CIF中国）1020美元/吨的价格，已威胁到了MtMarion、Wodgina、NAL以及非洲等矿山的生产成本。澳洲锂矿山是全球锂资源的供给主力，占全球锂资源产量的42%。在上一轮锂行业下行周期中，澳洲锂矿BaldHill、Wodgina、Altura的破产关停是行业反转的先决条件。而本次锂价大幅下跌下Finniss锂矿的停产，也表明锂行业的调整已进入深度出清阶段。
智利Atacama盐湖扰动全球锂资源供应：因智利北部当地原住民团体抗议在SQM和Codelco之间的谈判中被边缘化，利益被忽视，其封锁了通往Atacama盐湖南部采矿作业的公共道路，阻止工人，物资和锂进入或离开。Atacama盐湖是全球最大的盐湖锂矿，其2023年的锂盐产量预计26万吨LCE左右，占全球总产量的25%；2024年SQM与雅宝在Atacama盐湖的锂矿产能或将提升至29.5万吨LCE。尽管SQM的锂盐加工厂Carmen位于Antofagasta，在拥有充足的卤水库存下当地原住民阻碍Atacama盐湖的运输短期内不会影响SQM的锂盐生产，同在Atacama盐湖的锂盐生产商雅宝也表示运营照常进行，但在锂价持续大幅下跌之际Atacama盐湖运营波折对全球锂矿供应的扰动，或将加强行业加快出清的预期。
投资建议：尽管锂矿Finniss锂矿停产对2024年全球锂资源供应过剩的改善幅度有限，但澳洲锂矿的停产表明本轮锂价下跌在首先除去无矿冶炼企业的利润后，目前已开始击穿锂辉石矿企的成本线，若后续锂价进一步下跌，预计将有更多的固体锂矿企业停产或延缓新建产能进度，从而在供应端收缩给予底部锂价支撑，进而完成行业的筑底与出清。我们认为A股市场锂矿板块预期最差的时刻已过去，在此前国内碳酸锂期货跌向8万元/吨时，A股锂矿股价已上涨回应，或许表明市场认为锂价已触碰至长期底部，锂矿股业绩的不确定与风险有所消除，锂矿板块底部探明。而随着澳洲锂矿停产开始，行业出清加速，A股锂矿板块已至长期较好的左侧配置阶段，有望迎来反弹。建议关注锂矿自给率高及拥有优质锂矿、成本较低的锂矿企业天齐锂业、西藏矿业、中矿资源、永兴材料。
风险提示：1）新能源汽车产销不及预期的风险；2）全球锂矿新增产能快于预期的风险；3）锂价大幅下跌的风险。