金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
PMI：制造业PMI和综合PMI延续走弱。12月制造业PMI、服务业PMI、建筑业PMI分别录得49.0%、49.3%和56.9%，较前值分别下降0.4、持平和上升1.9个百分点。制造业PMI自9月以来连续三个月下滑，非制造业PMI则有所回升，但综合PMI仍然较弱。
资金面分析：跨年结束，央行大额公开市场操作净回笼，资金价格回归低位。本周，央行开展了2410亿元逆回购操作，因有26640亿元逆回购到期，本周净回笼24230亿元。本周随跨年结束，央行回归每日少量逆回购操作，资金市场大幅净回笼。但资金市场受影响有限，跨年结束后各期限资金价格回归低位。本周随大量逆回购到期，但央行每日逆回购操作回归千亿元以下，逆回购存量大幅下降，下周逆回购到期额大幅减少，预计对于资金面影响有限。年初政府债融资额回落，下周政府债融资额虽环比小幅回升，但仍位于相对低位，对于资金面冲击不大。整体来看，跨年结束，影响资金面的因素较少，预计下周资金面整体波动较小。
利率债：目前疲软经济数据叠加降息降准预期，利率大幅下行，10年国债突破前低，机构主导这一波行情。目前经济确实难言强修复，元旦出游量增价减，PSL是否会持续加量，本周财政问答偏积极。由于目前降息降准预期较浓，但降准目前可能会通过超量MLF替代，降息无法解决资金空转和企业预期，注意预期落空后的止盈风险。PMI：12月官方制造业PMI为49，预期49.5，前值49.4。官方非制造业PMI为50.4，预期50.5，前值50.2。财新继续背离，制造业 PMI升至 50.8，服务业PMI升至52.9。企业规模看，大型50，中型48.7，小型47.3，均较上月下滑（下降0.5,0.1,0.5），小型也与财新有差距。PMI整体看，需求依旧疲软，制造业连续下滑，供过于求，且出厂下滑原材料上行，那对中下游制造业造成较大压力。目前的供需情况下，预计12月CPI/PPI将继续较弱。服务业中建筑业继续强支撑。本周同时公布12月PSL净投放3500亿。PSL虽然是资金支持，但偏向宽信用，对债市偏空，PSL工具符合货币政策的“精准、有效”，关注是否持续加量。元旦出游人数较2019年增加9.4%，旅游收入较2019年增加5.6%，人均消费下滑，在居民收入下滑的大背景下，类似年中的淄博，元旦哈尔滨的火爆也从侧面体现出旅游消费降低的趋势，消费降级趋势在当下较难扭转。
权益市场：本周A股市场指数整体回落，北向资金呈净流出状态，成交量有所回升。北向资金本周呈净流出状态，净卖出金额为55.25亿元。上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指、中证500、中证1000分别下跌1.54%、4.29%、2.97%、5.20%、6.12%、2.71%、3.59%。分行业来看，申万一级行业中煤炭、公用事业、石油石化表现较强，分别上涨5.59%、1.95%、1.22%；电子、计算机、通信表现较弱，分别下跌6.42%、6.16%、5.72%。整体来看，2024年第一周市场表现不佳的主要原因有：1）12月经济数据季节性转弱，略不及市场预期；2）美国就业数据超预期走强，股市开始消化降息预期，美元指数走高，北向资金小幅流出；3）红海局势并未出现明显好转，朝鲜半岛局势紧张，地缘政治影响全球市场。展望未来，逆周期调控为市场注入活力，活跃资本市场动作接连落地，我们认为“春季萌动”行情或已开启。历史上美联储货币政策转向宽松叠加国内也采取宽货币政策时期成长风格表现较强。美债利率短期内虽有波动，但下行趋势较为确定，人民币汇率有望企稳回升。在宽货币向宽信用传导的需求背景下，2024年Q1降息概率仍较大。此轮科技产业浪潮背景下，我们重点看好成长风格中的电子及航天方向。
美元指数分析：12月FOMC会议纪要略显鹰派，就业数据强于预期，美元指数本周反弹。本周一元旦，全球主要金融市场大量休市。本周美联储12月份FOMC会议纪要公布，纪要显示美联储官员认为利率虽然可能已经到达峰值，但在通胀明显持续下降之前，政策在一段时间内保持限制性立场是合适的，纪要中未提及降息将在3月份开始，纪要公布后，市场价格反应三月份降息的可能性有所回落。本周美国非农及小非农数据公布，整体优于市场预期，显示美国就业市场仍然较为强势，对美元指数本周走势产生支撑。本周公布的欧元区12月份调和CPI涨幅不及市场预期，投资者预期欧洲央行降息的时间有所提前，欧元走弱下一定程度也推高美元指数。
风险提示：货币政策超预期收紧 经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现 美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长