策略周报：等待喘息，防守反击

（以下内容从德邦证券《策略周报：等待喘息，防守反击》研报附件原文摘录）
投资要点：
导读： 我们 11 月 26 日《小盘风格强势的背后》 和 12 月 10 日《谨防击鼓传花》分别提出小盘风格强势的背后原因以及其击鼓传花的风险。 12 月 17 日《耐心比黄金贵》， 1 月 1 日《立春在二月》。在整体经济非典型复苏的背景下，市场仍旧在磨底， 投资者可以耐心等待春季躁动。
市场思考： 市场与基本面背离，源于投资者信心偏弱。 元旦以后市场再度缩量下跌，国内制造业出现供过于求的特征。 1）国内制造业生产端的景气度在高位维持。2） EPMI 指数为正常季节性回落。 3）原材料购进价格上涨但出厂价却回落。财政政策边际回暖， 商品房成交面积和价格都有所上升。在市场信心逐步恢复之际，投资者可耐心等待春季躁动， 找寻与自上而下宏观相关性不强的结构性机会，如出口链、油运和人形机器人等。
国内： 工业生产腾落指数回落。 1） 交运高频指标方面， 地铁客运量指数回落， 货运流量指数回升。 2） 工业生产腾落指数回落， 从分项上看，甲醇、纯碱回升，唐山高炉持平，涤纶长丝、山东地炼、轮胎回落。
国际： 美国 12 月非农就业走强，但部分分项数据疲软。 1）俄乌冲突跟踪： 俄罗斯在新年期间加强攻势，对乌克兰两大城市发动猛烈空袭；俄乌大规模交换被俘人员。 2） 巴以冲突跟踪： 黎巴嫩真主党袭击以军基地，报复哈马斯领导人在黎身亡；以色列概述加沙战争新阶段：北部精准作战、南部追捕哈马斯领袖。 3） 朝韩局势跟踪： 金正恩定性韩朝为敌对关系称永远无法统一；韩方称朝军发射逾 200 枚炮弹，落入朝方一侧。 4） 12 月美国失业率、薪资增速持平，新增非农就业人数 21.6万人，高于预期，但分项数据较弱， 12 月劳动力供给、 11 月需求下降，供需形势均走差，随后发布的 ISM 制造业就业指数不及预期， 美债收益率日内转跌，美国三大股指当日小幅收涨。
市场： 北向资金从上周的大幅流入转为流出，主要流入行业为银行、公用事业、煤炭、交通运输、钢铁；杠杆资金流入电子、电力设备、食品饮料、计算机、医药生物。北向本周净流向力度-49.50 亿元，上周净流向+188.57 亿元。以两大资金主体合力结果来看，银行、公用事业、交通运输、基础化工、建筑装饰获得较强共识，而食品饮料和电力设备则面临两大资金主体共同流出压力。
行业配置建议:我们认为“产业升级”与“发展支撑”是 2024 年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。 1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒； 2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子； 3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电； 4、金融强国，建议关注券商、银行。
风险提示： 地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。