晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观周报20240107：海外经济年末岁初的“成绩单”
本周（1.1-1.7，下同）高频数据显示，年初美国经济在假期的带动下，经济及消费活动边际继续走强；地产需求边际释放；不过制造业及服务业PMI情况双双转弱；就业方面，新增非农就业人数仍旧强劲，美国劳动力市场韧性十足；流动性方面，本周美国净流动性边际上行。经济活动：美国经济边际走强，欧洲经济边际走弱。本周美国WEI指数初值录得2.36，较前值1.99边际走强。欧洲经济也拖累负增长区间，本周德国WAI指数初值-0.09，较前值跌幅扩大。风险提示：美国经济快速陷入衰退；地缘政治紧张形势扩散，大宗商品价格大涨；金融风险显著暴露；通胀二次抬头。
宏观点评20240107：美国经济：3月降息值得加倍下注吗？
与中国经济历来在年初实现“开门红”不同，美国经济却时常遭遇“开门黑”。比如近二十年来看，美国经济在一季度的表现远逊于其他季度。那么，如果2024年美国经济又一次经历“开门黑”，美联储3月降息值得加倍下注吗？未必，这可能是当前海外市场最大的风险——步子迈得太大，尤其是基本充分定价了3月降息的预期。我们认为风险点主要来自于两个层面：一是美国GDP数据在年初惯性偏弱的特征，容易导致对“开门黑”程度的误判；二是疫情后美国经济在结构上的变化，第一季度经济保留着“逆袭”的可能。风险提示：全球通胀超预期上行，美国财政及货币政策不及预期，美国经济提前进入显著衰退，俄乌冲突局势失控造成大宗商品价格的剧烈波动，美国银行危机再起。
宏观周报20240107：年初经济复苏仍呈分化态势—国内宏观经济周报
本周（1.1-1.7，下同）高频数据显示，跨年带动出行消费火热，汽车零售年末热度不减，假期观影热度创同期新高；客运与货运需求分化态势显著，航空出行整体向好；地产销售开年平淡，二手房回暖好于新房；工业生产节奏有所好转；食品价格微涨，工业品价格涨跌互现；流动性方面，宽松预期渐浓，本周资金利率略有下行。风险提示：政策定力超预期，政策出台速度过慢导致经济复苏动能不足；海外经济体提前显著进入衰退，出口超预期萎缩。
宏观点评20240106：12月非农：3月降息的“拦路虎”
2023年全年，美国劳动力市场的一大关键词便是强劲。即便新增非农就业人数在初值后不断向下修正，但从全年来看，修正后的2023年平均每月的新增人数在22.5万人，这一增长势头也并不弱。那么本轮有韧性的劳动力市场究竟有何特点？我们不妨从2023年年末最后一份非农数据来一探究竟：12月非农就业缘何走高？通过细项数据来看，就业的“主力军”还是服务业，12月新增就业14万人；除此之外还有两大“帮手”：政府及建筑业就业。政府部门12月新增5.2万人，建筑业增加了1.7万人。风险提示：美国经济快速陷入衰退；地缘政治紧张形势扩散，大宗商品价格大涨；金融风险显著暴露；通胀二次抬头。