非银金融行业周报：金租管理办法征求意见，建议把握非银估值低位配置机遇

（以下内容从东海证券《非银金融行业周报：金租管理办法征求意见，建议把握非银估值低位配置机遇》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：上周非银指数下跌2.6%，相较沪深300超跌0.37pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-2.81%和-2.69%。市场数据方面，上周市场股基日均成交量8579亿元，环比上一周降低0.56%，两融余额1.65万亿元，环比上一周小幅降低0.1%，股票质押市值2.7万亿元，环比上一周降低2.1%。
券商：经济预期较弱导致市场较为悲观，建议把握估值低位的配置机遇。上周受PMI数据不及预期与美国降息节奏后移影响，市场较为悲观，新年首周表现不佳，但高股息板块关注度抬升。我们判断现阶段宽基指数处于历史绝对低位，短期下行空间有限，若有一定的政策催化与资本正向流入，有较大概率激活β属性，建议左侧布局优质券商，把握估值低位的配置机遇。
保险：开门红首周销售符合预期，价值增长值得期待。在去年开门红前期低基数、去年末对开门红节奏调整的背景下，1月到账率在逐步提升，草根了解到部分险企已完成去年1月NBV的70%以上，对今年开门红的价值增长保持乐观。同时，新年伊始，险企《基本法》也迎来进一步修改完善，大多根据前期代理人分级制度的指引进行了优化，去年火爆的销售奠定了队伍续期收入的基本盘，预计短期内队伍规模已达到相对低位，今年质态提升将成为推动险企价值增长的主要逻辑。
多元金融：金租管理办法征求意见，经营规范的企业有望持续受益。金管总局于1月5日就《金融租赁公司管理办法》公开征求意见，是对2014年版本的进一步完善。1）股东准入上，优先选择生产制造适合开展融资租赁业务产品的优质股东，将主要发起人持股比例要求由不低于30%提高至不低于51%，避免因股权分散而出现公司治理僵局，有利于调动股东积极性；2）业务规范上，租赁物范围由固定资产调整为设备资产，引导金租更加专营专注，回归租赁本源；3）监管指标上，新增杠杆率、财务杠杆倍数、流动性比例、流动性覆盖率等指标，并按照逆周期监管的思路，将拨备覆盖率由不低于150%下调为不低于100%，支持金租加大对实体经济支持力度。意见稿按新老划断等原则做了过渡期安排，经营规范的金租有望持续受益。后期进一步关注政策变化对上市公司的影响。
投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。