见微知著系列之六十六：如何看待2022年GDP核算调整？

（以下内容从国金证券《见微知著系列之六十六：如何看待2022年GDP核算调整？》研报附件原文摘录）
2023年底，统计局罕见调减2022年名义GDP。最终核实较初步核算数有哪些变化，数据修订背后有什么原因？
一问：GDP最终核实与初步核算数有何不同？资料更全面，行业细分度高、推算成分少
中国年度GDP核算包括初步核算、最终核实两个步骤，最终核实数不晚于隔年1月份发布。年度GDP初步核算数的时效性较强，一般在次年1月20日左右发布。年度GDP最终核实数是对初步核算数的修订，时效性相对较弱，一般不晚于隔年1月份发布。2023年12月29日，国家统计局发布2022年GDP最终核实的公告。
年度GDP最终核实能够利用更加全面、可靠的基础资料。季度GDP核算或年度GDP初步核算的资料来源，主要包括国家统计调查资料，以及行政管理部门的行政记录资料。在此基础上，年度GDP最终核实进一步包含财政决算资料，以及部门年度财务统计资料，如交通运输部、卫健委、中石化集团公司的年度财务统计资料等。
年度GDP最终核实的行业细分程度更高、推算成分更少。行业分类上，初步核算在第三级分类的基础上细分至35个行业；最终核实则采用第四级分类、细分至94个行业。核算方法上，初步核算的绝大多数行业采用相关指标推算法；最终核实的多数行业基础资料充分、直接计算增加值分项，94个行业中仅11个行业采取相关指标推算法。
二问：2022年GDP最终核实数有哪些变化？现价总量较初步核算调减，不变价增速持平
GDP现价总量较初步核算数调减，GDP不变价增速保持不变。2022年，最终核实的GDP现价总量为120.5万亿元、较初步核算减少5483亿元，不变价同比3.0%、与初步核算数持平。历史上，多数年份GDP现价均有较大幅调整，2000年来平均调整幅度为1.2万亿元；相比之下GDP不变价增速的修订幅度较小，2010年来调整幅度不超过0.5个百分点。
分行业看，制造业、金融业等现价增加值调减幅度较大，批零等第三产业有所调增。2022年，最终核实的第一产业现价增加值较初步核算数小幅调减138亿元。第二产业大幅调减9374亿元，其中制造业、建筑业分别调减9138、2617亿元。第三产业调增4029亿元，其中金融业大幅调减3526亿元，其他行业合计调增7555亿元。
制造业现价增加值调减，或与增加值率下降有关。制造业增加值基于上一年增加值率进行初步核算，2021年制造业现价增加值率28.1%、2022年回落至27.2%，说明2022年初步核算数可能存在一定高估。从收入法主要构成项看，2022年制造业劳动报酬、生产税净额、营业盈余均有不同程度回落，可能是造成当年增加值率下滑的主要原因。
金融业现价增加值调减，可能与银行净利润明显回落有关。金融业增加值主要利用存贷款余额增速等，外推基期增加值得到初步核算数。最终核实数则用收入法计算，增加值分项中55%为营业盈余。2022年，存贷款余额、银行净利润同比11.2%、5.4%，分别较2021年上升0.9、下降7.2个百分点，可能是造成最终核实数调整幅度较大的主因。
三问：哪些行业GDP核算调整受价格扰动更大？产能“过剩”行业，现价增速降幅更大
核实后的GDP现价、不变价增速调整幅度不一，行业层面分化较大。2022年，核实后的GDP现价同比4.8%、较初步核算下降0.5个百分点，不变价同比3.0%、与初步核算持平。分行业看，批零业的现价、不变价增速均较初步核算上调1.6个百分点；房地产业则差异较大，核实后的不变价、现价增速分别上调1.2、下调0.1个百分点。
制造业、金融、房地产等产能相对“过剩”行业，现价增加值的调降幅度更大。2022年，我国制造业产能利用率处于33.3%的历史较低分位；金融业增加值占GDP比重7.7%、高于美国的7.5%；地产单位建安费同比下降4%。产能相对“过剩”背景下，2022年制造业、金融业、房地产业现价增速分别较不变价增速多调降1.7、1.4、1.3个百分点。
交运仓储等行业，现价增加值的调增幅度更大。初步核算交运仓储业不变价增加值时，主要利用客货运周转量等物量指数做外推、再用相关价格指数推算现价。2022年客货运周转量同比下滑、CPI交通工具价格低于公路物流运价，可能导致现价初步核算数存在低估。2022年，最终核实后的交运仓储现价增速较不变价增速多调增1.4个百分点。
风险提示
经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。