美国12月非农就业数据点评：就业市场或尚不支持美联储快速降息

（以下内容从开源证券《美国12月非农就业数据点评：就业市场或尚不支持美联储快速降息》研报附件原文摘录）
新增非农就业有较多上行，失业率保持低位
1.新增非农继续上行，但前值经历较大下修，下行趋势仍未逆转
2023年12月新增非农就业21.6万人，较11月份初值上升1.7万，且高于市场预期。但11月、10月新增非农就业经历较大幅度下修，与我们在前期报告中的判断一致。往后看，其整体的下行趋势并没有发生逆转。随着加息的效果逐渐显现，我们预计新增就业会缓慢回落至美联储的合意水平。
2.劳动参与率下行，失业率保持低位，薪资增速上行
2023年12月美国劳动参与率录得62.5%，失业率为3.7%，较11月份下降0.3个百分点、持平，劳动力市场的参与积极性有所下降。平均时薪同比上升4.1%，环比上升0.44%，分别较11月份上升0.1、0.09个百分点。从劳动参与率和失业率的变化来看，后续薪资增速下行的趋势或将更加波折，低失业率对薪资增速是一个有力的支撑。不过周平均工作时长下降了0.1小时，或显示当前整体薪资仍略有疲软。
3.劳动力市场供需关系并未继续收紧
从LOJTS数据来看，2023年11月份职位空缺数为879万人，较10月下降49.8万人，职位空缺率维持5.3%较低位。目前每个求职者对应约1.4个工作岗位。11月美国总劳动力缺口较10月微升12万至252万，当前美国劳动力市场的供需关系并未继续收紧。
当前就业数据或尚不构成联储快速降息的必要条件
2023年12月美国的非农数据显现出一定的复杂性，我们认为这显示劳动力市场的再平衡仍是一个较为长期和波折的过程，拉长时间来看，劳动力市场缓慢下行的趋势并未破坏。事实上，当前劳动力市场的波折，甚至部分数据之间的矛盾，体现出当前美国经济确有较大概率实现“软着陆”。仅从就业市场来看，一则当前新增非农就业虽然较多，但结合就业人数来看，有可能是兼职活动的情况增多，这也是数据会经历较多下修的重要原因，因此劳动力市场并未出现较为明显的持续反弹；二则失业率较低可以支撑薪资增速不会快速降低，从而整体经济的总需求不会快速下降，有助于引导经济实现软着陆。
对于美联储而言，我们认为从2023年12月份的就业数据来看，尚不足以对其后续的货币政策产生决定性的影响，也不构成其快速降息的必要条件。从12月FOMC的会议纪要来看，美联储官员们虽然认为当前已经到达利率水平的终点，2024年将会迎来降息，但美联储的官员们并未就未来的降息时点达成比较明确的判断。
结合美联储的表态来看，我们认为美联储后续的货币政策目标大概率将会围绕着防止通胀反弹与引导经济软着陆同时进行，其政策操作将会更加谨慎。不过从当前的就业数据来看，通胀数据可能无法较为顺利持续下行，在此情况下，即使考虑到进行保险性降息，在失业率处于低位的背景下，美联储似乎难以快速进入到实质性降息阶段，因此基准情形下，我们倾向于认为美联储或将在2季度进行首次降息，且后续降息节奏的不确定性仍旧较大。
风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期。