综合金融服务行业周报：迎来2024，期待基本面改善和估值提升

（以下内容从海通国际《综合金融服务行业周报：迎来2024，期待基本面改善和估值提升》研报附件原文摘录）
投资要点：2023年日均股基交易额9635亿元，较2022年下滑3.94%；两融余额1.66万亿维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。建议关注：中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年12月25日-12月29日），保险行业跑赢沪深300指数，证券行业、多元金融行业均跑输沪深300指数。保险行业上涨3.14%，证券行业上涨1.21%，多元金融行业上涨1.12%，非银金融整体上涨1.69%，沪深300指数上涨2.81%。
证券：交易量环比下滑，证监会有关部门负责人就融券新规落实情况答记者问。1）12月日均股基交易额为8916亿元，同比提升2.01%，环比11月下降8.21%。2023年全年日均股基交易额9635亿元，较2022年下滑3.94%。截止至2023年12月28日，两融余额16590亿元，较年初提升5.18%。2）证监会有关部门负责人就融券新规落实情况答记者问。证监会表示，新规发布后，监管部门和行业协会通过多种方式，督促证券公司落实新规要求。整体来看，多数证券公司在落实新规要求上基本到位，但现场检查也发现个别证券公司存在关联方核查不够深入等问题。3）公募基金11月规模数据出炉，整体规模重回增长。截至2023年11月末，行业公募基金规模为27.5万亿，环比10月末增长0.26%，同比增长4.06%；其中开放式基金规模为23.7万亿，环比10月末增长0.2%，同比增长3.29%；非货币基金规模为15.9万亿，环比10月末增长1.39%，同比增长1.34%；权益类（股票+混合）基金的规模为6.8万亿，环比10月末下滑0.43%，同比减少7.38%。我们认为11月权益基金下滑的主要原因是单位净值的下跌。4）2024年1月2日券商行业平均估值1.2x2023EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
保险：保费短期承压、中长期预计持续改善，资产端展望乐观。1）金监总局披露保险行业11月经营数据，寿险降幅边际收窄，车险延续较快增长。11月单月人身险公司保费同比-0.5%，降幅显著收窄；健康险保费同比-3.1%；产险保费同比+5.9%，车险保费稳健增长，非车险增速回升。11月末行业投资资产规模达27.3万亿元，较年初+9%；银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比9.7%/44.6%/12.4%/33.3%。股票和基金占比较年初基本持平，债券+3.7pct，银行存款-1.6pct，其他（非标等）-1.8pct。2）金融监管总局印发《养老保险公司监督管理暂行办法》。《办法》针对养老保险公司的经营特点和要求，在资本管理、考核机制、业务范围、风险控制等方面都作了一些专门规定。比如，根据养老保险公司经营的不同类型业务，逐级提高注册资本要求，增强公司风险抵御能力，并要求公司建立健全多元化资本补充机制；要求建立健全以聚焦养老主业为导向的长期绩效考核机制，商业养老保险等业务的投资管理考核期限不得短于3年；明确养老保险公司应当主要经营与养老相关的业务，包括养老年金保险、商业养老金等，不得受托管理保险资金和开展保险资产管理产品业务。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年1月2日保险板块估值0.35-0.67倍2023EP/EV，仍处于历史低位，持续看好。
多元金融：1）信托：《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》出台，加强信托公司差异化监管。《暂行办法》对监管评级要素与方法、组织实施流程、系统性影响评估要素与方法、分类监管原则与措施等方面进行了明确。2023年上半年末信托资产规模为21.7万亿元，同比+2.7%，经营收入494亿元，同比+4.4%；实现利润总额330亿元，同比+17.7%。营收和利润的显著反弹，既是信托行业自身转型的成效显现，也受到市场表现及资本运作方面的影响。这些因素在长期内的可持续性，仍有待观察。2）期货：2023年11月全国期货交易市场成交量为7.91亿手,成交额为54.9万亿元，同比分别+13.01%、+3.99%，2023年10月全国期货公司净利润3.60亿元，同比-23.5%。
行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，建议重点关注中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。