公司简评报告：与沙特阿美拟再相互收购下属公司股权，拟投建金塘项目

（以下内容从东海证券《公司简评报告：与沙特阿美拟再相互收购下属公司股权，拟投建金塘项目》研报附件原文摘录）
荣盛石化(002493)
投资要点
公司与沙特阿美签署备忘录拟相互收购对方下属公司股权，国际化进程有望加速。 1月2日，荣盛石化股份有限公司与沙特阿美石油公司在沙特达兰签署《谅解备忘录》，根据该备忘录，双方拟相互收购对方下属实体公司股权。这是继2023年3月双方签署一系列合作协议后，进一步深化合作，标志着双方向跨国实体项目投资合作迈出了重要一步。备忘录显示，双方正在讨论荣盛石化（或其关联方）拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（“SASREF”）的50%股权，并拟通过扩建增加炼油化工产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，双方也正在讨论沙特阿美（或其关联方）对荣盛石化旗下宁波中金石化有限公司不超过50%股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。收购沙特阿美在沙特的炼厂股权并参与其扩建项目，同时引进沙特阿美深度参与国内项目的建设，是荣盛石化加快实现石化产业全球协同发展的重要战略布局。 有利于荣盛石化获取充足稳定和有竞争力的石化原材料、补充更加先进的化工技术，以及建立更加系统协调的全球产业体系。
公司拟投资675亿元建设金塘新材料项目，深化拓展大化工平台。 金塘项目为延伸浙石化及中金石化下游产业链，拟新建以下装置： 300万吨/年催化裂解装置、 100万吨/年气分装置、 60万吨/年芳烃抽提联合装置、 30万吨/年PEO装置、 100万吨/年EVA联合装置、 20万吨/年POE装置、 40/25万吨/年苯酚/丙酮装置、 20万吨/年1,3-丙事醇装置、 40/88万吨/年PO/SM装置、 40万吨/年PTT装置、 60万吨/年顺酐装置、 50万吨/年BDO装置、 20万吨/年PBS装置、 40万吨/年PBT装置、 12万吨/年异丁烯装置、 15万吨/年CO2回收装置、 16万吨/年乙基氧化装置、 20万吨/年DMC装置、 48万吨/年聚醚多元醇装置、 120万吨/年ABS装置、 2× 24万吨/年双酚A装置、 2× 26万吨/年聚碳酸酯装置、 10万吨/年CHDM装置、 10万吨/年PCT装置、 10万吨/年PCTG装置、 5万吨/年UHMWPE装置、 30万吨/年α-烯烃装置。（可能存在部分装置类型或规模会根据市场情况进行调整）。 据公司公告预计， 项目建成后，可实现年均营业收入8,687,714万元，每年可实现净利润1,546,303万元。项目税后财务内部收益率24.81%， 税后投资回收期6.11年（含建设期3年）。
投资建议：大而美标的，行业周期底部配置价值凸显。 油价中高位震荡，化工行业整体处于周期相对底部。随着需求回暖，产品价差存在回升趋势；公司优质资产陆续投产，预计业绩有望逐步修复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.32、 67.24、 113.97亿元， EPS分别为0.21、 0.66、 1.13元，对应PE为48.74X、 15.45X、 9.12X。维持买入评级。
风险提示： 原油价格剧烈波动；下游炼化品需求不及预期；新材料项目建设不及预期等。